Merging SpaceX, Tesla makes more sense for Musk than its investors
🇰🇷 한글 번역
미국 억만장자 일론 머스크가 우주 비행 및 위성 인터넷 기업 스페이스X와 전기자동차 제조사 테슬라를 합병하려는 계획은 시가총액 3조 5천억 달러에 달하는 막대한 기술적·재정적 권력을 그의 손아귀에 집중시킬 것이다. 중요한 점은 이것이 새로운 통합형 AI 산업 콘글로머레이트를 탄생시킨다는 것이다.
양사는 현재 이를 검토하기 위해 독립적인 이사회 위원회를 운영하고 있으며, 구체적인 합병 조건은 아직 확정되지 않았다. 스페이스X는 또한 지배주주인 머스크氏が 합병을 승인해야 한다고 밝혔지만, 그는 위원회의 협상 과정에서는 다른 모든 사항에서 배제된 상태다.
스페이스X는 이미 2월 그록(Grok) AI 모델을 운영하는 xAI를 인수했으며, 테슬라는 여러 제품 중 전문화된 AI 칩을 개발하고 있다. 양사는 또한 테라팹(Terafab)이라는 야심찬 반도체 제조 프로젝트를 공동으로 발표한 바 있다. 따라서 합병은 여러 수직적 사업 부문들을 동일한 기업 구조 아래로 통합하게 된다.
자본 배분에 대한 중요한 견제 장치 제거
그러나 합병은 이들 운영 부문 간 자금과 인력의 이동을 용이하게 할 수 있지만, 결합된 거대 기업이 자본을 어떻게 배분할지에 대한 중요한 견제 장치를 제거할 수도 있다. 이는 규칙을 시험해보려는 머스크氏の 잠재적 성향을 고려할 때 무시할 수 없는 전망이다.
예를 들어, CNBC는 2024년 중반 머스크氏が 원래 테슬라용으로 intended된 1만 2천 개의 엔비디아 H100 프로세서를 X.com과 xAI로 전용했다고 보도했으며, 이로 인해 테슬라는 수개월 동안 5억 달러 이상의 컴퓨팅 장비 수령이 지연된 것으로 알려졌다. 이후 머스크氏は 엔비디아가 프로세서를 납품했을 당시 테슬라가 이를 사용할 인프라가 부족했다고 밝혔다. 올해 1월 테슬라는 xAI에 20억 달러를 투자하기로 약속했으며, 스페이스X가 xAI를 인수했을 때 테슬라는 xAI 주식을 인수할 권리를 스페이스X 주식을 인수할 권리로 전환했다. 이러한 거래들 자체는 불법이 아니었지만, 이는 합병 이후 발생할 수 있는 자원 이동과 그에 따른 감시 노출의 감소를 동시에 시사한다.
더 중요한 가능성은 테슬라가 현재 주주들이 지지해 오지 않은 야심을 자금 지원하기 위해 더 큰 기업체 내부로 이동되고 있는지 여부다. 예를 들어, 2025년 11월 테슬라 주주총회에서 자동차 제조사가 xAI에 투자할 수 있도록 승인하는 안은 회사의 의결권 규칙 하에 부결되었다. 그러나 테슬라는 해당 투표가 구속력이 없었기 때문에 1월에 20억 달러 투자 계약을 체결했다.
명확히 말해, 양사의 재무 상황은 현저히 다르다. 2026년 3분기 스페이스X의 전년 동기 대비 매출 성장률은 161%였으나, 테슬라는 약 0%에 그쳤다. 테슬라의 현재 가치는 현재 이익이 정당화할 수 있는 수준을 훨씬 상회하는데, 이는 자율주행차와 AI 통합에 대한 투기적 기대에 기인한다. 분석가들은 또한 스페이스X 주주들이 매우 수익성 높은 사업의 상당한 지분을, 더 투기적인 미래 수익을 지닌 테슬라에 양도하게 될 수도 있다고 지적했다.
또한 머스크 씨는 현재 테슬라의 약 20%를 소유하고 있지만, 스페이스X에서는 85%의 의결권을 장악하고 있다. 그러나 바클레이스는 합병 후 구조에 따라 머스크 씨가 합산된 회사의 지분 37%를 소유할 수 있지만 의결권은 56%를 차지할 수 있다고 추정했다. 즉, 머스크 씨는 해당 기업의 경제적 가치의 과반수를 보유하지 않은 채로도 수조 달러 규모의 기업에 대한 통제를 강화할 수 있다. 이로 인해 발생할 수 있는 중요한 결과 중 하나는 경제적 또는 제도적 타당성이 의문시되거나, 머스크 씨에게 정치적 중요성이 크며, 다른 주주들의 지지를 받지 않고도 자금을 조달할 수 있는 기업들을 지원할 수 있는 새로운 능력을 얻는 것이다.
비슷한 문제가 2016년 테슬라가 태양광 기업 솔라시티를 인수했을 때 제기되어 수년간의 주주 소송으로 이어졌다. 당시 머스크 씨는 테슬라의 의장 겸 최고경영자(CEO)이자 솔라시티의 의장 및 최대 주주였다. 솔라시티는 심각한 유동성 문제를 안고 있었으며, 테슬라는 독립 위원회를 구성해 협상하지 않은 채 26억 달러 규모의 주식 교환 방식으로 솔라시티를 인수하기로 동의했다. 여기에 더해 솔라시티는 머스크 씨의 사촌인 린든 리브와 피터 리브가 운영하고 있었다. 법원은 주주들이 머스크 씨가 솔라시티에 대한 자신의 투자를 구출하기 위해 테슬라를 이용했다고 주장한 끝에 결국 머스크 씨의 손을 들어주었지만, 그 과정에서 이해상충을 비롯한 인수 절차의 여러 공백을 지적하지 않을 수 없었다. (법원은 그럼에도 불구하고 무관심한 테슬라 주주 과반수가 이 거래를 승인했기 때문에 머스크 씨에게 유리하게 작용했다고 밝혔다.)
수직적 기술 통합 강화
이와 밀접하게 관련된 문제는 이번 합병이 통신 및 컴퓨팅 인프라와 같은 기술 전반의 수직적 통합을 심화시켜, 많은 다른 기업과 정부가 의존하는 분야에서의 우선적 접근과 차별 가능성을 높일 수 있다는 점이다. (로이터 통신도 이번 합병이 스페이스X와 테슬라의 미국 및 중국 사업부 간 정보 및 기술 공유에 관한 광범위한 안전장치를 요구하는 움직임으로 이어질 수 있다고 보도했다.) 다른 방식으로 보면, 스타링크와 스타실드 등 전략적으로 중요한 여러 서비스가 X.com을 포함한 하나의 기업 시스템 내에서 내려지는 결정에 의존하게 될 수 있다.
위험한 전망
위험 수위가 얼마나 높은지를 보여주는 최근 사례는 스타실드와 관련이 있다. 월스트리트저널은 10월 20일 보도에서 머스크 씨가 키이우가 러시아 정유공격을 공격한 것에 대한 자신의 불만과 도널드 트럼프 미국 대통령의 불만이 고조된 후, 스페이스X의 스타실드 운영자들에게 우크라이나 드론의 네트워크 연결을 제한해 달라고 직접 요청했다고 전했다. 누가 먼저 명령을 내렸는지(머스크 씨인지 백악관 관계자인지)에 대해 일부 혼란이 있는 것으로 보이지만, 이번 합병은 항공우주, 통신, 인공지능(AI), 로봇공학, 컴퓨팅 하드웨어, 발전 및 필요한 자금 등을 한 건물 안으로 모음으로써 그 중심에 있는 기업의 위력을 강화할 수 있다.
마지막으로 제기되는 전망은 위험할 뿐만 아니라 눈부시다. 이는 전략적 능력에 있어 정부들이 의존하지만, 자신의 이익을 위협하지 않고서는 비판할 수 없는 기업, 즉 머스크 씨의 우크라이나에서의 준국가적 행위의 궁극적 표현이다.
스페이스X와 테슬라는 이미 협력하고 있으며 계약을 통해 협력을 확대할 수 있고, 합병 없이도 기술적 혜택을 누릴 수 있다면, 그러한 혜택 alone(그 자체만으로는) 두 기업이 합병을 선호하거나 필요로 하는 이유를 설명하기에 충분하지 않을 것이다. 대신 그 답은 머스크 씨가 무엇을 필요로 하는지에 있을지도 모른다.
게시일 - 2026년 11월 1일 일요일 오전 6시 32분 IST
📄 원문 (English)
American billionaire Elon Musk’s plan to merge his spaceflight and satellite-Internet company SpaceX with his electric vehicles maker Tesla will concentrate an enormous amount of technological financial power in his hands, with a combined market capitalisation of $3.5 trillion. Importantly, it will create a new integrated AI-industrial conglomerate.
Both companies currently have committees of independent directors to figure it out, and no particular terms are in play. SpaceX has also disclosed that Mr. Musk, the controlling shareholder, will have to approve the merger, although he has otherwise recused himself from the committees’ negotiations.
SpaceX has already absorbed xAI, which operates the Grok AI model, in February while Tesla is developing, among other products, specialised AI chips. The companies have also jointly announced an ambitious semiconductor manufacturing project called Terafab. So, a merger will bring multiple verticals under the same corporate roof.
Eliminate important checks on capital allocation
But, while the merger will ease these operations’ ability to move money and personnel between them, it could also eliminate important checks on how the combined behemoth allocates capital — a non-trivial prospect considering Mr. Musk’s latent fondness for testing the rules.
For example, CNBC reported in mid-2024 that Mr. Musk had diverted 12,000 Nvidia H100 processors originally meant for Tesla towards X.com and xAI, reportedly delaying Tesla’s receipt of more than $500 million worth of computing equipment by months. Mr. Musk later said Tesla lacked the infrastructure to use those processors when Nvidia had delivered them. In January this year, Tesla committed $2 billion to xAI, and when SpaceX acquired xAI, Tesla turned its right to acquire xAI shares into a right to acquire SpaceX shares. Neither of these transactions was illegal per se but they hint simultaneously at the movement of resources and their (reduced) exposure to scrutiny that could ensue post-merger.
A more important possibility is whether Tesla is being moved to within a larger enterprise to finance ambitions that its shareholders have not supported thus far. For example, at the November 2025 Tesla shareholders’ meeting, a proposal to authorise the carmaker to invest in xAI failed under the company’s voting rules. Tesla nevertheless entered into the $2-billion investment agreement in January because the vote was nonbinding.
To wit, the companies significantly differ in their financial circumstances. SpaceX’s year-on-year revenue growth in the third quarter of 2026 was 161% while Tesla’s was roughly 0%. Tesla’s current value far exceeds what its current earnings would justify because the variance is rooted in speculation about autonomous vehicles and AI integration. Analysts have also said SpaceX shareholders could find themselves surrendering a significant share of what has become a highly profitable business to Tesla’s more speculative future earning.
Further, Mr. Musk currently owns around 20% of Tesla but has voting control at SpaceX with 85%. But Barclays has estimated that, depending on the post-merger structure, he could own 37% of the combined company’s equity but 56% of its voting power. That is, Mr. Musk could consolidate control over an enterprise worth many trillions of dollars without also holding a majority of its economic value. One important consequence of that may be a newfound ability to finance enterprises whose economic or institutional rationale is questionable, whose political importance for Mr. Musk is significant, and for which he can skip the support of other shareholders.
A similar issue came up in 2016 when Tesla acquired solar power company SolarCity, setting off years of shareholder litigation. Mr. Musk was at the time Tesla’s chairman and chief executive and SolarCity’s chairman and largest shareholder. SolarCity was facing significant liquidity problems and Tesla had agreed to acquire it in an all-stock transaction worth $2.6 billion but without appointing an independent committee to negotiate. For added measure, SolarCity was being run by Mr. Musk’s cousins Lyndon Rive and Peter Rive. A court ultimately ruled in Mr. Musk’s favour after shareholders alleged he had used Tesla to ‘salvage’ his investments in SolarCity but not before identifying several lacunae in the acquisition process, including conflicts of interest. (Per the court, Mr. Musk was nonetheless served well by having a majority of disinterested Tesla shareholders approve the deal.)
Boost vertical tech integration
A closely related issue is that the merger could increase vertical integration across technologies like communications and computing infrastructure — that many other businesses as well as governments rely on — raising the risk of preferential access and discrimination. (Reuters has also reported the merger could also prompt demands for extensive safeguards around information and technology sharing between SpaceX’s and Tesla’s U.S. and Chinese operations.) Seen another way, a number of services of strategic importance, including Starlink and Starshield, could depend on decisions made within one corporate system that also includes X.com.
Dangerous prospect
A recent example of the stakes concerns Starshield. The Wall Street Journal reported on October 20 that Mr. Musk had personally asked its operators at SpaceX to limit the connectivity of Ukrainian drones to its network, after his as well as U.S. President Donald Trump’s frustration over Kyiv attacking Russian oil refineries. While there appears to be some confusion over who first gave the order — Mr. Musk or someone in the White House — the merger could strengthen the corporation at its centre by bringing together in its halls aerospace, telecommunications, AI, robotics, computing hardware, power generation, and the requisite funds.
The final prospect is as dangerous as it is dazzling: a company that governments bank on for strategic capabilities yet which they cannot castigate without threatening their own interests — the ultimate expression of Mr. Musk’s parastate actions in Ukraine.
Considering SpaceX and Tesla already collaborate as well as can expand their cooperation through contracts, and if their technological benefits are available to reap without merging, those benefits alone will not suffice to explain why the companies prefer or need a merger. The answer, instead, might be what Mr. Musk needs.
Published - November 01, 2026 06:32 am IST
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