테슬라, 2023년 이후 첫 연간 인도량 증가 전망. 주식 매수 여부?
🇰🇷 한글 번역
테슬라(TSLA +4.65%)는 10월 2일 금요일, 2026년 3분기 동안 486,532대의 차량을 인도했다고 밝혔다. 이는 전년 동기 대비 2% 감소한 수치로, 당시 미국 소비자들이 종료 예정이었던 7,500달러 연방 세금 공제를 받기 위해 쫓기듯 구매하며 테슬라가 역대 분기 최고치인 497,099대를 기록했던 것과 대비된다.
더 중요한 수치는 누적 총액이다. 3분기까지 테슬라는 1,324,681대의 차량을 인도했으며, 이는 2025년 같은 시점보다 약 9% 증가한 것이다. 이는 2023년 이후 처음으로 연간 인도량 증가가 예상되는 시점이며, 두 해 연속 감소세를 겪은 후다.
투자자들은 이 소식을 긍정적으로 받아들인 것으로 보인다. 필자가 글을 쓰는 시점 주가는 목요일 종가 대비 약 5% 상승한 371달러 근처에서 거래되고 있다.
하지만 필자는 인도량 성장의 재개가 주가에 1월~9월 누적 수치만큼 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 생각한다.
이미지 출처: 테슬라.
낮은 기준선
테슬라가 2025년의 총 인도량 1,636,129대를 넘어서기 위해서는 4분기 동안 약 311,500대만 더 인도하면 된다. 테슬라는 2025년 4분에 418,227대의 차량을 인도했다. 따라서 2026년 마지막 세 달 동안 인도량이 전년 대비 약 25% 감소하더라도 여전히 성장하는 해를 마무리할 수 있다.
테슬라가 얼마나 많은 여유를 가지고 있는지 보여주는 예로, 올해 가장 부진했던 분기조차도 이 기준선을 쉽게 넘었다. 1분기 인도량은 358,023대로 전년 동기 대비 6% 증가했으며, 성장률은 2분기에 가속화되어 480,126대를 인도하며 25% 증가했다. 그리고 3분기에는 전년도의 세금 공제 경쟁을 고려할 때 인도량이 2% 감소하는 데 그쳤다.
따라서 큰 충격이 없는 한, 전기차 제조업체의 2년 연속 인도량 하락세는 사실상 끝난 것으로 보인다.
테슬라는 2026년에 얼마나 많은 차량을 인도할 수 있을까?
테슬라는 1분기에 인도량보다 약 50,000대 더 많은 차량을 생산했으며, 이후 두 분기에 걸쳐 이 잉여 재고를 처분했다. 9월까지 테슬라는 1,324,535대의 차량을 생산하고 1,324,681대를 인도했는데, 이는 거의 동일한 수치다.
잉여 재고가 소진된 상태에서 4분기 인도량은 공장들이 얼마나 많은 차량을 생산할 수 있는지에 달려 있을 것이다. 올해 생산량은 분기별로 증가해 왔으며, 1분기 408,386대에서 2분기 451,758대, 3분기 464,391대로 늘어났다. 그러나 테슬라는 배터리 팩 용량이 더 빠른 차량 생산을 저해하는 가장 큰 요인이라고 밝혔다.
테슬라가 4분기에 3분기에 생산한 것과 비슷한 수의 차량을 인도한다면, 2026년 말 인도량은 약 179만 대가 될 것이다. 이는 2025년 대비 약 9% 증가한 수치이지만, 테슬라가 2024년에 인도한 1,789,226대와 거의 동일한 수치다. 그리고 2023년의 기록인 1,808,581대를 깨기 위해서는 약 484,000대의 4분기 인도량이 필요하며, 이는 재고의 도움으로 3분기에 달성했던 대략적인 수치와 비슷하다.
요약하자면, 2026년은 새로운 영역으로의 도약보다는 2년 전 수준으로의 회복처럼 보인다.
테슬라 주가는 자동차 판매량 이상의 것을 필요로 한다.
만약 테슬라의 이익도 함께 회복되고 있다면 이 회복세를 더 기대감 있게 바라볼 수 있었을 것이다. 그러나 지금까지 그렇지 않다.
테슬라가 약 179만 대의 차량을 인도했던 마지막 해인 2024년, 비GAAP(조정) 기준 주당 순이익은 2023년의 3.12달러에서 약 27% 감소한 2.29달러였다. 조정 주당 순이익은 2025년에 또다시 28% 하락하여 1.66달러가 되었다. 지난 4분기 동안의 누적 주당 순이익은 1.74달러였다. 이는 2024년 수준보다 여전히 약 24% 낮은 수치로, 이 기간 테슬라가 인도한 차량 수가 2024년 전체 대비 약 2% 적었음에도 불구하고 말이다. 테슬라는 10월 21일 3분기 실적을 발표할 예정이며, 해당 보고서에서 올해의 추가 차량 판매가 더 많은 수익을 올리고 있는지 확인할 수 있을 것이다.
나스닥: TSLA
주요 데이터 포인트
한편, 주가는 자동차 사업이 아닌 훨씬 더 큰 영역에서 2024년의 수준으로 회복되고 있다. 현재 약 371달러에 거래 중인 테슬라의 주가는 지난 4개 분기의 조정 후 순이익의 210배 이상, 내년 예상 순이익의 약 165배에 달한다. 이러한 주가수익비율(PER)은 이익이 여러 배로 성장할 것을 전제하며, 단수대 성장률의 판매량 증가만으로는 이를 달성할 수 없다.
시장이 지불하고 있는 대가는 아마도 테슬라의 자율주행 야망, 즉 로보택시 서비스와 올해 초 생산을 시작한 사이버택시일 것이다.
성장세만 유지된다면 테슬라 주식을 매수할 만한가? 내 생각에는 이 가격에서는 아니다.
물론 판매량 감소세가 멈춘 것으로 보이며, 테슬라가 4분기 큰 실적을 내야만 그 사실을 입증할 필요는 없다. 하지만 내년 예상 순이익의 약 165배라는 가격에서, 나는 이 주가가 주로 2024년의 수준으로 회복 중인 자동차 사업에는 여전히 너무 비싸다고 생각한다.
📄 원문 (English)
Tesla (TSLA +4.65%) delivered 486,532 vehicles in the third quarter of 2026, the EV maker said on Friday, Oct. 2. That was off 2% from a year earlier, when U.S. buyers raced to get a $7,500 federal tax credit before it ended and Tesla posted its all-time quarterly record of 497,099.
The more important figure is the running total. Through three quarters, Tesla has delivered 1,324,681 vehicles, around 9% more than by this time in 2025. This puts the company on pace for its first annual increase in deliveries since 2023, after two straight years of declines.
Investors seemed to like the news. As I write, shares trade near $371, up about 5% since Thursday's close.
But I don't think a return to delivery growth helps the stock as much as that year-to-date number could suggest.
Image source: Tesla.
A low bar
To beat 2025's total of 1,636,129 deliveries, Tesla needs only about 311,500 more in the fourth quarter. It delivered 418,227 vehicles in the fourth quarter of 2025. So its deliveries could drop around 25% year over year in the last three months of 2026, and it'd still finish with a growth year.
Showing how much cushion Tesla has, even its weakest quarter this year cleared that bar easily. First-quarter deliveries totaled 358,023, a gain of 6% from a year earlier. Growth then sped up to 25% in the second quarter, when deliveries hit 480,126. And the count fell just 2% in the third quarter, versus last year's tax-credit rush.
So, without a big disruption, the EV maker's two-year delivery slide looks all but over.
How many cars might Tesla deliver in 2026?
Tesla made around 50,000 more vehicles than it delivered in the first quarter, then sold down that extra inventory over the next two quarters. Through September, it has produced 1,324,535 vehicles and delivered 1,324,681 -- almost equal totals.
With the extra inventory gone, fourth-quarter deliveries will probably depend on what the plants can make. Production has climbed every quarter this year, from 408,386 vehicles in the first quarter to 451,758 in the second and 464,391 in the third. But Tesla has said that battery pack capacity is the biggest thing holding back faster vehicle production.
If Tesla delivers about as many vehicles in the fourth quarter as it made in the third, it would end 2026 with around 1.79 million deliveries. That would be up around 9% over 2025 -- yet almost exactly the same as the 1,789,226 vehicles Tesla delivered in 2024. And beating its 2023 record of 1,808,581 would take about 484,000 fourth-quarter deliveries, which is roughly what Tesla did in the third quarter with help from inventory.
In short, 2026 looks more like a recovery to where Tesla was two years ago than a step into new territory.
Tesla's stock needs more than car sales
This recovery would be easier to get excited about if Tesla's profits were coming back with it, and so far they aren't.
For 2024, the last year Tesla delivered around 1.79 million vehicles, its earnings per share were $2.29 on a non-GAAP (adjusted) basis, off around 27% from $3.12 in 2023. Adjusted earnings per share then slid another 28% in 2025, to $1.66. In the past four reported quarters, the number totaled $1.74. That's still around 24% under 2024's level, even though Tesla delivered only about 2% fewer vehicles in that span than it did in all of 2024. Tesla will release third-quarter results on Oct. 21, and that report should show if this year's extra cars are earning more.
NASDAQ: TSLA
Key Data Points
Meanwhile, the stock prices in much more than a car business getting back to its 2024 volume. At around $371, Tesla trades at more than 210 times its adjusted earnings in the last four quarters and about 165 times next year's expected earnings. A price-to-earnings ratio like that assumes profits grow many times over, and single-digit delivery growth can't do that on its own.
What the market is arguably paying for is Tesla's self-driving ambitions, including its Robotaxi service and the Cybercab it started building earlier this year.
Is a growth year enough to make Tesla stock a buy? Not at this price, in my view.
Sure, the delivery slide looks finished, and Tesla doesn't need a big fourth quarter to prove it. But at around 165 times next year's expected earnings, I think the stock's still too pricey for a car business that's mainly getting back to where it was in 2024.
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