스페이스X와 테슬라 합병 시 머스크 자산 1100억 달러 증가 전망

IT之家 10월 22일 보도, 일론 머스크(Elon Musk)가 어제 스페이스X의 분기 실적 발표 전화 회의에서 여론의 주목을 받았다. 그는 스페이스X와 테슬라가 각각 특별 위원회를 구성하여 두 기업의 합병 가능성을 연구하고 있다고 확인했다. 머스크는 “우리는 거의 초지능 특이점 단계에 와 있으며, 양사의 협력을 통해 엄청난 가치를 창출할 수 있다”고 밝혔다. 합병이 성사될 경우, 머스크 본인도 상당한 이익을 얻을 수 있다. 블룸버그 억만장자 지수에 따르면, 합병 거래가 성사되면 테슬라 주식의 일부가 조기 vests(권리행사)될 수 있으며, 이로 인해 머스크의 재산이 1,100억 달러 이상(IT之家 주: 현재 환율 기준 약 7,360억 4,500만 위안) 증가할 수 있다. 이 주식들은 원래 2028년에 vests될 예정이었다. 또한, 거래 내 테슬라의 평가액을 기준으로 할 때, 그는 원래 요구했던 경영 목표 달성 여부와 무관하게 2025년 보상 계획에서 수십억 달러 규모의 추가 권리를 해제할 수 있다. 합병 협상 소식과 스페이스X의 눈에 띄는 분기 실적 발표에 힘입어 두 회사의 주가가 상승했으며, 머스크의 개인 재산은 수요일 하루 만에 600억 달러 이상(현재 환율 기준 약 4,014억 7,900만 위안) 급증했다. 거대한 목표 현재 55세인 머스크는 지난해 테슬라에서 기록적인 보상 계획을 받았다. 이 계획이 모두 실현될 경우 그 가치는 약 1조 달러(현재 환율 기준 약 6조 6,900억 위안)에 달한다. 이 10년 치 계획은 100만 대의 옵티머스 로봇 납품, 100만 대의 자율주행 택시 상용화, 연간 차량 판매량 2,000만 대 달성 등 매우 도전적인 경영 목표를 설정했다. 부수적인 목표로는 시가총액 구간이 포함되었으며, 목표는 2조 달러에서 8조 5,000억 달러(현재 환율 기준 약 13조 3,800억 달러에서 56조 8,800억 위안) 사이로 설정되었다. 현재 모든 경영 지표와 시가총액 목표는 달성되지 않았다. 대부분의 임원 보상 계획과 마찬가지로, 머스크의 이 계획에는 통제권 변경 조항이 포함되어 있다. 합병 후 테슬라 기존 주주가 존속 법인이나 모회사에서 보유하는 의결권이 50% 미만으로 떨어지면 이 조항이 발동된다. 현재 스페이스X의 가치는 테슬라보다 약 3분의 1 높기 때문에 이러한 결과가 발생할 가능성이 있으며, 최종적으로는 거래 구조에 달려 있다. 일단 이 조항이 발동되면, 원래의 경영 평가 목표는 더 이상 유효하지 않으며, 머스크의 보상은 거래 내 테슬라의 시가총액을 기준으로 산정된다. 이는 만약 합병 거래에서 테슬라의 가치를 첫 번째 시가총액 목표선인 2조 달러(현재 환율 기준 약 13조 3,800억 위안)로 책정한다면, 머스크는 순자산가치 60억 달러 이상(현재 환율 기준 약 4,014억 800만 위안)의 주식을 해제할 수 있음을 의미한다. 테슬라의 현재 시가총액은 약 1조 5,000억 달러(현재 환율 기준 약 10조 400억 위안)이다. 조지타운 대학교 맥도노 경영대학원 재무회계학 부교수인 제이슨 슐로처(Jason Schloetzer)는 “통제권 변경 조항이 기술적으로 발동되는지는 거래가 어떻게 설계되느냐에 달려 있다. 그러나 양사 주주들은 머스크의 인센티브 요구가 거래의 명목 가치를 부풀리는 방향으로 작용할 수 있음을 인지해야 하며, 주주들은 특별 위원회가 이에 어떻게 대응할지 주시해야 한다”고 말했다. 현행 계획에 따르면, 머스크가 보상 주식을 받으면 5년 동안 매각할 수 없지만, 통제권 변경 사건은 예외 사항으로 간주된다. 주식 조기 vests 머스크가 얻을 수 있는 더 큰 이익은 그의 2018년 테슬라 보상 계획에 따른 주식의 조기 vests에서 나올 수 있다. 머스크가 처음 받은 이 ‘달 착륙급’ 보상 계획은 그에 대해 약 3억 400만 개의 옵션을 부여했으며, 이는 테슬라가 상응하는 시가총액과 경영 목표를 달성해야 했다. 당시 이러한 목표들은 모두 달성되었다. 올해 초, 머스크는 이사회와 협상을 통해 실행 방안을 확정지었으며, 이를 통해 그는 옵션을 순가액으로 정산하여 행사에 필요한 현금 부담을 줄일 수 있게 되었다. 그 대가로, 그가 최종적으로 얻게 된 약 2억 8,600만 주에 대한 vests는 그가 회사에 계속 머무르도록 동기부여하기 위해 2028년 1월까지 연기되었다. 그러나 통제권 변경이 발생하면, 이 주식들은 즉시 vests된다. 또한, vests 이후에는 5년의 매각 금지 기간이 존재한다. 하지만 계약서에는 통제권 변경 사건이 예외 사항으로 명시되어 있어, 머스크는 조기 매각이 가능할 전망이다. 이 주식들의 현재 가치는 1,100억 달러 이상(현재 환율 기준 약 7,360억 4,500만 위안)에 달하지만, 아직 vests되지 않았기 때문에 블룸버그 억만장자 지수는 머스크의 현재 순자산 계산 시 이 자산을 포함하지 않았다. 스페이스X 보상 계획 머스크는 스페이스X에서도 두 가지 보상 계획을 보유하고 있으며, 이번 거래의 영향을 받을 가능성은 상대적으로 낮다. 이 로켓 및 인공지능 기업은 그에게 최대 13억 주의 제한부 주식(RSUs)을 부여했으며, 이는 시가총액 목표와 화성 인간 정착지, 계획 중인 우주 데이터 센터의 컴퓨팅 파워 관련 경영 지표 달성에 조건이 부합해야 한다. 이사회는 M&A 상황에 따라 시가총액 평가 목표를 조정할 수 있으며, 이전에 스페이스X가 머스크가 이끄는 AI 스타트업 xAI를 인수한 후 이사회가 이에 상응하는 조정을 한 바 있다. 이는 테슬라와의 합병 시 이사회가 거래가 평가 기준의 난이도를 인위적으로 낮추는 결과를 초래하지 않도록 다시 한 번 목표를 조정할 가능성이 높음을 시사한다. 그러나 머스크의 대부분 테슬라 보상 권리가 무효화될 수 있고, 테슬라의 전통 사업과 명확히 연결된 평가 목표가 없기 때문에, 스페이스X 이사회는 이 창립자를 위해 새로운 보상 계획을 설계해야 하는 압력을 받을 수 있다. 슐로처는 “두 회사의 과거 거액의 주식 보상 지급 역사를 볼 때, 이는 거의 필연적이다. 합병 후 이사회는 머스크를 계속 일하도록 동기를 부여하고 유지하기 위해 새로운 주식 보상을 부여해야 한다는 익숙한 이유에 다시 직면하게 될 것이다”라고 말했다.