스페이스X와 테슬라 합병이 재앙이 될 수 있는 이유
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예측 불가능하다고 할 수는 없지만, 정말로 일어날까?
투자자들은 스페이스X가 공개 기업으로 상장된 지금 일론 머스크가 그의 두 개의 1조 달러 기업인 스페이스 익스플로레이션 테크놀로지스(SPCX -9.14%)와 테슬라(TSLA -3.08%)를 결합할 것이라고 오랫동안 추측해 왔다. 스페이스X의 IPO(기업공개) 후 불과 4개월 만에 머스크는 이를 수행할 의사를 표명했다. 올해 초 스페이스X가 머스크의 AI 기업인 xAI를 인수한 것도 그가 자신의 제국을 통합하려는 시도를 하고 있다는 또 다른 신호다.
테슬라와 스페이스X의 이사회는 합병이 각사의 최선의 이익에 부합하는지 결정하기 위해 특별 위원회를 구성했다. 머스크는 자신의 이해 상충을 피하기 위해 검토 과정에 참여하지 않았지만, AI, 칩 제조, 로봇공학 등 다양한 영역에서의 운영 시너지 효과를 근거로 두 회사의 결합을 “좋은 아이디어”라고 언급했다.
그러나 스페이스X 투자자들이 테슬라와의 합병을 피하고 싶어 하는 간단한 이유가 하나 있다. 일론 머스크의 전기차 회사는 지나치게 과대평가되어 보이기 때문이다.
이미지 출처: 더 모틀리 풀.
테슬라의 평가 문제
스페이스X와 테슬라의 모두 3분기 실적이 발표되었다. 스페이스X는 AI 인프라 사업의 폭발적인 성장 덕분에 매출이 두 배 이상 증가한 반면, 테슬라는 280억 달러의 매출로 분기 매출 성장률이 제로에 머물렀다. 자동차 부문 매출은 3% 감소한 205억 달러를 기록했으며, 서비스 부문만이 세 가지 사업 부문 중 유일하게 성장을 보고했다. 테슬라 차량의 총 출고량은 2% 감소한 486,532대로 집계되었다.
테슬라 투자자와 이 주식을 주시하는 이들은 이것이 새로운 패턴이 아님을 알고 있다. 지난 4분기 기준 테슬라의 매출은 2023년 이후 거의 횡보해 왔다.
신규 경쟁, 후기 수용자들의 주행 거리 불안에 대한 우려, 그리고 머스크 자신의 정치 활동 참여 등 여러 가지 이유로 전기차 수요가 정체된 것으로 보인다. 그러나 이러한 성장 정체는 테슬라의 계획이 아니었다. 머스크는 2021년 회사가 매년 생산량을 50% 증가시킬 것이라고 말했지만, 2023년부터 크게 어기면서 결국 해당 전망을 철회했다.
최근 머스크는 투자자의 관심을 자율주행, 즉 자율주행 자동차와 옵티머스 자율 로봇으로 돌리려 하고 있다. 다만 옵티머스는 아직 시장에 출시되지 않았으며, 테슬라의 완전 자율주행(FSD)은 운전자의 감독을 필요로 한다.
옵티머스가 “지구상에서 가장 큰 제품이 될 것”이라고 약속한 머스크의 발언들은 주가를 높게 유지하는 데 도움이 되어 왔다. 테슬라의 현재 시가총액은 1,530억 달러이며 주가수익비율(PER)은 약 200이다.
그 평가는 거의 전적으로 미래 제품에 기반하고 있지만, 회사는 이들의 시장 출시 시점을 계속 미루고 있다.
TSLA 테슬라
나스닥 · 2026년 10월 22일 오후 4:00 ET 기준
스페이스X가 테슬라로부터 얻는 것
테슬라의 기술 인프라와 옵티머스, 완전 자율주행과 같은 제품 개발 현황은 어느 정도 가치가 있지만, 전체 사업의 정체된 성장을 고려할 때 현재 1조 달러 이상의 가치로 평가받는 것으로 보인다.
스페이스X와 테슬라의 합병은 그 부풀려진 평가를 투자자들에게 숨겨 머스크에게 이익이 될 것이다. 현재 단계에서 스페이스X 투자자들은 합병을 통해 테슬라에 대해 과다한 대가를 지불하는 것처럼 보이며, 이는 특히 옵티머스 같은 제품이 머스크의 기대에 미치지 못할 경우 결합된 회사의 성장을 저해할 수 있다.
머스크는 옵티머스(인간형 로봇)의 생산량을 내년에는 대폭 늘릴 것이라고 밝혔다. 그러나 인간형 로봇에 대한 실제 수요가 어떻게 나타날지 지켜보며 스페이스X 투자자들은 인내심을 가져야 한다. 한편 테슬라 최고경영자(CEO)는 자율주행 기술이 곧 실현될 것이라고 끝없이 약속해 왔지만, 알파벳의 웨이모는 전국적으로 빠르게 확장하고 있는 반면, 사이버택스 같은 비전들은 아직 성과를 내지 못하고 있다. 주목할 점은 알파벳의 주가가 웨이모의 성장을 전혀 반영하지 않는다는 것이다.
현재 스페이스X와 테슬라의 합병은 스페이스X 투자자들에게 불리하게 작용할 것이다. 이는 과대평가된 자산을 기준으로 지분이 희석되기 때문이다. 스페이스X는 자체적인 리스크가 많지만, 새로운 AI 인프라 사업과 스타링크가 명확한 수익원으로 작용하며 빠르게 성장하고 있다.
이 시점에서 스페이스X 투자자들은 테슬라와의 합병을 거부해야 한다. 적어도 테슬라의 주가가 하락하거나, 두 가지 자율주행 사업 중 하나가 재무적 성과에 실질적인 영향을 미칠 수 있음을 입증할 때까지 기다려야 한다.
📄 원문 (English)
You can't say it wasn't predictable, but will it really happen?
Investors have long speculated that Elon Musk could combine his two trillion-dollar companies, Space Exploration Technologies (SPCX -9.14%) and Tesla (TSLA -3.08%) now that SpaceX is publicly traded, and just four months after SpaceX's IPO, Musk has expressed interest in doing so. Earlier this year, SpaceX acquired xAI, Musk's AI company, another sign that he is trying to consolidate his empire.
The boards of Tesla and SpaceX have formed special committees to determine whether a merger is in their best interest. Musk is not participating in the review, having recused himself, though he did call a combination of the two companies "a good idea," citing operational synergies in AI, chip manufacturing, robotics, and other areas.
However, there's one simple reason why SpaceX investors may want to avoid a merger with Tesla. Elon Musk's EV company looks grossly overvalued.
Image source: The Motley Fool.
Tesla's valuation problem
Third-quarter earnings are now in for both SpaceX and Tesla, and while SpaceX reported revenue more than doubling, thanks to the explosive growth of its AI infrastructure business, Tesla just reported a quarter flat revenue growth at $28 billion. Automotive revenue was down 3% to $20.5 billion, while services was the only one of its three business segments to report growth. Total deliveries of Tesla vehicles fell 2% to 486,532.
Tesla investors and others who watch the stock will know this isn't a new pattern. On a trailing four-quarter basis, Tesla's revenue has been roughly flat since 2023.
Demand for its EVs seems to have plateaued for a number of reasons, including new competition, concerns about range anxiety from later adopters, and Musk's own involvement in politics. Plateauing growth wasn’t Tesla's plan though, as Musk said in 2021 that the company would increase its production by 50% annually, though it eventually stepped back from that forecast after badly missing it starting in 2023.
More recently, Musk has been shifting investor focus to autonomy, namely its self-driving cars and Optimus autonomous robots, though Optimus is not on the market yet, and Tesla's full self-driving requires driver supervision.
Musk's promises, which include that Optimus will be "the biggest product on earth,' have helped keep the stock price elevated. Tesla now has a market cap of $1.53 billion and a price-to-earnings ratio of around 200.
Its valuation is almost entirely based on future products, but the company keeps delaying the timing of their market launch.
TSLA Tesla
NASDAQ · As of 4:00 PM ET 10/22/26
What SpaceX gets from Tesla
Tesla's technology infrastructure and its development thus far on products like Optimus and full self-driving are worth something, but they seem to be currently valued at a $1 trillion or more, given the flat growth in the overall business.
A merger between SpaceX and Tesla would hide that bloated valuation from investors, benefiting Musk. At this stage, SpaceX investors would seem to be overpaying for Tesla in a merger, and that could hold the combined company back, especially if products like Optimus fail to live up to Musk's expectations.
Musk says that Optimus will ramp up production next year. Let SpaceX investors wait to see what demand for the humanoid robot will really look like. Meanwhile, the Tesla chief has made endless promises about vehicle autonomy being around the corner, but Alphabet's Waymo has rapidly expanded around the country, while visions like the Cybercab have yet to pay off. Notably, Alphabet's stock doesn't seem to reflect Waymo's growth in any way.
Right now, a merger between SpaceX and Tesla would shortchange SpaceX investors, diluting them for an overpriced asset. SpaceX has plenty of its own risks, but it is growing rapidly thanks to its new AI infrastructure business, and Starlink is a clear profit center.
At this point, SpaceX investors should reject a merger with Tesla, at least until either Tesla's price comes down or the company shows that it can move the financial needle with one of its two autonomy businesses.
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