스페이스X의 AI 사업이 스타링크보다 규모 커져
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스페이스X의 AI 사업이 이제 스타링크보다 규모가 크다
스페이스X의 AI 부문이 최근 수익 면에서 스타링크를 추월했지만, 실제 회사를 유지하는 데 기여하는 사업이 어디인지에 대해서는 이익 측면에서 매우 다른 이야기가 나온다.
스페이스X(NASDAQ: SPCX | SPCX 가격 예측)는 2026년 10월 20일 장 마감 후 2026년 3분기 실적을 발표했다. 처음으로 슈퍼 인텔리전스(SI) 부문인 AI 사업부가 주로 스타링크로 구성된 커넥티비티(Connectivity) 부문보다 더 많은 수익을 올렸다. SI는 75억 6,000만 달러의 수익을 기록한 반면, 커넥티비티는 52억 4,800만 달러를 기록했다.
이 보고서 발표 전 정규 거래 세션에서 주가는 0.11% 하락한 147.79달러에 장을 마감했다. 이후 동부 표준시 오후 7시 59분 기준 장후 거래 가격은 159.70달러로 8.06% 상승했다. 이는 장후 기준 가격이기 때문에 10월 21일 거래 세션이 실제 가격을 결정할 것이다.
이 결과는 일종의 긴장감을 내포하고 있다. AI 사업은 가장 빠르게 성장하며 가장 많은 현금을 지출하는 반면, 스타링크는 여전히 대부분의 이익을 창출한다. 10월 20일까지 주가는 하락세를 보였다. 2026년 6월 12일 첫 거래 마감일 대비 8.18% 하락했으며, 이는 아직 AI 지출이 보상을 받을 것이라는 증거를 보여주지 못한 2조 1천억 달러 규모의 회사를 남겼다.
이 수익 역전의 일부는 매수를 통해 달성되었다
총 수익은 161% 증가한 145억 7,500만 달러를 기록했다. 순이익은 전년 동기 순손실 10억 5,400만 달러 대비 44억 400만 달러를 기록했다. 영업이익은 2분기 영업이익 손실 1억 4,300만 달러 이후 27억 9,100만 달러를 기록했다.
SI 수익은 8억 1,300만 달러에서 830% 성장했다. 이 성장의 일부는 매수를 통해 달성된 것으로, 2026년 8월 14일 암묵적 지분 가치 600억 달러에 인수된 큐서(Cursor)가 6억 800만 달러를 추가했다.
최고재무책임자(CFO) 브렛 존슨은 큐서를 제외하더라도 SI 솔루션 및 인프라 수익이 분기 대비 192% 성장했다고 말했다. 존슨은 SI 수익이 "클라우드 서비스 계약의 확대에 주로 힘입어 분기 대비 50억 달러, 전년 동기 대비 67억 달러 증가했다"고 밝혔다.
스페이스X는 '클라우드 서비스 계약'만 공유했다. 앤트로픽(Anthropic)과 알파벳(NASDAQ: GOOG, NASDAQ: GOOGL)의 자회사인 구글과 같은 고객 명단은 보도 자료를 통해 알려졌으며, 회사는 계약 조건을 공개하지 않았다. 이사회 통화에서 일론 머스크는 스페이스X가 장기 계약을 체결하는 대신 '실질적으로 스팟 시장 가격'으로 컴퓨팅을 임대한다고 말했다.
스타링크는 여전히 대부분의 이익을 공급한다
커넥티비티 영업이익은 99% 증가한 23억 6,700만 달러를 기록했다. SI는 큐서와 관련된 12억 달러의 주식 기반 보상 기록 후 4억 3,100만 달러의 이익을 냈다.
SI는 조정 EBITDA 기준으로는 49억 5,300만 달러로 34억 9,900만 달러를 기록한 커넥티비티를 앞선다. 이 지표는 현금성 주식 보상과 새로운 컴퓨팅 장비의 감가상각, 즉 실제 비용인 항목들을 제외한다.
스타링크는 분기 말 소비자 구독자 1,360만 명을 기록했다. 160만 명의 신규 구독자를 추가했으나 이는 시장 기대치를 하회했으며, 월간 사용자당 평균 수익(ARPU)은 69달러였다.
AI 구축은 현재 비용을 지출하고 나중에 보상을 받는다
SI는 총 자본 지출 195억 9,300만 달러 중 164억 4,400만 달러를 차지했다. 존슨은 4분기 자본 지출을 350억 달러에서 400억 달러 사이로 예상했다. 그는 "현재 가격에서 신규 컴퓨팅 도입은 1년 미만의 회수 기간을 생성하고 있다"고 말했다.
총 컴퓨팅 용량은 전년 동기 0.6GW에서 1.7GW로 증가했다. 존슨은 630억 달러의 미수금 잔액을 인용했으며, 그중 약 420억 달러가 1년 이내에 지급될 것이라고 밝혔다. 또한 그는 1000억 달러의 연말 ARR(연간 반복 수익) 목표를 반복했다.
머스크는 또한 2027년 말까지 ARR이 5,000억 달러에서 1조 달러에 이를 것으로 전망했다. 그는 별도로 테슬라(NASDAQ: TSLA)와 스페이스X가 합병을 논의하기 위해 특별 위원회를 구성했다고 말했다.
스페이스X 주식 전망을 바꿀 수 있는 요소는 무엇인가
나의 견해는 신중한 편이다. 지출은 현재 진행되고 있으며, 존센이 설명한 수익성은 스페이스엑스가 장기 계약을 체결하지 않고 현물 가격 유지에 의존하고 있기 때문에 현물 가격이 견고하게 유지되는지에 달려 있다.
스타링크는 스페이스엑스 내에서 입증된 수익을 올리는 부문이지만, 단독으로 매수할 수는 없다. 2.01조 달러의 기업 가치에서 투자자들은 주로 연간 4억 3,100만 달러의 영업이익을 내는 AI 인프라 구축 사업에 대한 프리미엄을 지불하고 있는 셈이다.
2027년 1분기 매출이 가이드라인인 330억~370억 달러 범위 내에 진입하고, SI(중국어권 시장 및 기타 사업 부문) 영업이익이 3분기 수준을 크게 상회한다면 이러한 신중한 견해는 무너질 것이다.
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📄 원문 (English)
SpaceX’s AI Business Is Now Bigger Than Starlink
SpaceX's AI division just overtook Starlink in revenue, but the profits tell a very different story about which business actually keeps the lights on.
SpaceX (NASDAQ:SPCX | SPCX Price Prediction) reported third-quarter 2026 results after the close on October 20, 2026. For the first time, its Super Intelligence (SI) division, the AI unit, brought in more revenue than Connectivity, which is mostly Starlink. SI booked $7.560 billion in revenue, compared with $5.248 billion for Connectivity.
The stock closed the regular session at $147.79, down 0.11%, before the report. It then traded at $159.70 after hours as of 7:59 p.m. ET, up 8.06%. That is an after-hours quote, so the October 21 session will set the real price.
These results contain a tension. The AI business grows fastest and spends the most cash, while Starlink still makes most of the profit. Through October 20, shares fell. They were down 8.18% from their first trading close on June 12, 2026, which leaves a $2.01 trillion company that has yet to show that its AI spending will pay off.
Part of This Revenue Flip Was Bought
Total revenue rose 161% to $14.575 billion. Net income came in at $4.404 billion, compared with a net loss of $1.054 billion a year earlier. Operating income was $2.791 billion, after an operating loss of $143 million in the second quarter.
SI revenue grew 830% from $813 million. Some of that growth was bought, because Cursor, acquired on August 14, 2026, at an implied equity value of $60 billion, added $608 million.
Chief financial officer Bret Johnsen said SI solutions and infrastructure revenue grew 192% sequentially even without Cursor. Johnsen said SI revenue was “up $5 billion quarter-over-quarter and $6.7 billion year-over-year, primarily powered by the ramp of our cloud services agreements.”
SpaceX disclosed only “cloud services agreements.” Customer names such as Anthropic and Alphabet (NASDAQ:GOOG, NASDAQ:GOOGL) unit Google come from press reports, and the company did not disclose contract terms. On the call, Elon Musk said SpaceX rents compute at “effectively the spot market rate” instead of signing long-term deals.
Starlink Still Supplies Most of the Profit
Connectivity operating income rose 99% to $2.367 billion. SI makes $431 million after recording $1.2 billion of share-based compensation tied to Cursor.
SI does lead on Adjusted EBITDA, $4.953 billion to $3.499 billion. That measure excludes non-cash stock awards and depreciation on new compute, both of which are real costs.
Starlink ended the quarter with 13.6 million consumer subscribers. It added 1.6 million, which missed expectations, while monthly revenue per user (ARPU) was $69.
AI Build Costs Money Now and Pays Back Later
SI accounted for $16.444 billion of total capital spending of $19.593 billion. Johnsen guided fourth-quarter capex to between $35 billion and $40 billion. He said, “At current pricing, new compute deployments are generating a payback of less than a year.”
Total compute reached 1.7 GW, up from 0.6 GW a year earlier. Johnsen cited a $63 billion backlog, about $42 billion of it due within a year, and repeated a $100 billion year-end ARR (annual recurring revenue) goal.
Musk also projected $500 billion to $1 trillion in ARR by the end of 2027. He separately said Tesla (NASDAQ:TSLA) and SpaceX have formed special committees to discuss a merger.
What Could Change the Outlook for SpaceX Stock
My view is cautious. The spending happens now. The return Johnsen described depends on spot pricing holding up, since SpaceX chose not to lock in long-term contracts.
Starlink is the part of SpaceX with proven profits, but you cannot buy it on its own. At $2.01 trillion, you are paying mostly for an AI build that makes $431 million in operating income.
The cautious view fails if first-quarter 2027 revenue lands inside the guided $33 to $37 billion range and SI operating income rises well above the third-quarter level.
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