AI 붐 붕괴 시 '순환적 침체는 불가피'…전략가 다리오 퍼킨스
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기술주 약세가 계속 가속화된다면, 최근 몇 년간 기술주에 대해 공격적으로 투자해온 점을 고려할 때 투자자들에게 매우 치명적인 결과가 초래될 수 있다.
금요일 유통되고 있는 TS Lombard의 전략가 다리오 퍼킨스(Dario Perkins)가 작성한 ‘AI 붕괴 전쟁 시뮬레이션(Wargaming the AI Crash)’이라는 제목의 새로운 보고서에는 이러한 경고가 담겨 있다.
퍼킨스는 “물론 AI 붕괴의 정확한 발화점을 특정하기는 어렵다. 그러나 그 여파는 모델링할 수 있다. 금융 시장 측면에서 그 영향은 상당할 것으로 보인다. 미국 주식은 심각한 타격을 입어(최소) 30% 하락할 것이다. 이는 시가총액 약 20조 달러를 증발시킬 것이다”라고 말했다. 그는 채권 시장과 사적 신용 시장 전반에 걸쳐 “1,250억~2,000억 달러의 손실이 예상된다. 스프레드가 급격히 확대될 것이며, 기술 관련 부도 물결이 발생할 것으로 예상된다”고 추정했다.
그는 “AI 생태계에서 가장 취약한 주체들, 즉 네오클라우드(신규 클라우드 기업), 오라클(ORCL), 독립형 모델 개발자, 건설/장비 공급업체들이 심각한 어려움에 직면할 것”이라고 덧붙였다. “초대형 클라우드 기업(hyperscalers)은 매출 전망이 크게 하향 조정될 것이며, 자본 지출 감소(자유 현금흐름의 회복)라는 약속조차 미미한 위안거리로 작용할 뿐이다. 전통적인 은행 부문도 안전지대에 있지 않을 것이다.”
더 넓은 차원에서 이것이 미국 경제에 미칠 영향과 관련해 퍼킨스는 “경기 순환적 침체는 불가피하다. 자본 지출이 급감하고 신뢰가 증발할 것이다. 건설 부문에서 대규모 실업이 발생할 것이다. 그러나 경기 침체 측면에서 볼 때, 이번 침체는 역사적 기준 중에서도 비교적 완만한 수준에 머물 것으로 보인다. AI 붐의 거시경제적 파급력이 사람들이 생각하는 것보다 작을 뿐만 아니라, 연방준비제도(Fed)가 금리를 인하할 여지가 충분히 남아 있기 때문이다. 궁극적으로 이러한 정책 대응은 성공할 것이며, 특히 미국의 K자형 경제 구조 하위 계층에게는 더욱 그러할 것이다.”
10월이 진행되면서 기술주의 배경은 점점 더 불확실해지고 있다.
이번 달 초부터 네오클라우드 기업 코어웨이브(CoreWeave, CRWV)를 둘러싼 우려가 시작되었다.
AI 성장세 둔화와 이로 인한 회사의 취약한 재무 상태에 대한 우려 속에서 만기별 회사채 매도가 이어졌고, 이는 이후 주가의 급격한 매도 매물 증가를 촉발했다.
코어웨이브 주가는 10월 동안 35% 폭락했다.
이어서 메타(META)는 이번 주 3분기 실적 발표에서 AI에 대한 공격적인 지출에도 불구하고 2012년 이후 처음으로 음의 자유 현금흐름을 기록하며 충격을 던졌다.
동사는 AI 인프라 구축을 위한 자금 조달을 위해 새로운 주식 발행을 진행할 것이라고 밝혔다.
테슬라(TSLA)도 올해 자본 지출 계획을 50억 달러 삭감한 200억 달러로 하향 조정했다.
📄 원문 (English)
If the weakness in tech stocks continues to gain steam, it could end up being really ugly for investors, given how aggressively they have gone into tech stocks in recent years.
That's the warning in a new paper making the rounds on Friday from TS Lombard strategist Dario Perkins titled "Wargaming the AI Crash."
"The reality, of course, is that it is hard to identify the exact trigger for an AI crash. But we can model the fallout. In terms of financial markets, the impact is likely to be sizable. US stocks would be hit hard, with (at least) a 30% decline. That would wipe out around $20 trillion in market cap," Perkins said. Across debt markets and private credits, he estimated "$125–200 billion in losses. Spreads would blow out, and we should expect a wave of tech-related defaults."
"The weakest players in the AI ecosystem — the neoclouds, Oracle (ORCL), standalone model developers and construction/equipment suppliers — would face acute distress," he added. "The hyperscalers would suffer serious revenue downgrades; and even the promise of lower capital spending (the return of free cash flow) would offer scant consolation. The traditional banking sector would not be immune."
In terms of how this would affect the US economy on a broader level, Perkins said, "A cyclical downturn is inevitable. Capital spending would plunge and confidence evaporate. There would be sizeable job losses in the construction sector. But as far as recessions go, we don't think this one would be particularly severe (at the milder end of historical norms). Not only is the macro footprint of the AI boom smaller than people think, but there is plenty of room for the Fed to cut rates. Ultimately, this policy response would be successful, especially for the bottom of America's K-shaped economy."
The backdrop for tech stocks has become increasingly fraught as October has played out.
Concerns began earlier this month with neocloud company CoreWeave (CRWV).
The company's corporate bonds across maturities continued to be dumped amid fears of an AI slowdown and its implications for the company's precarious balance sheet. That has triggered a subsequent sharp sell-off in the stock.
CoreWeave stock has been crushed in October to the tune of 35%.
Meta (META) then dropped a bombshell in its third quarter results this week, posting negative free cash flow for the first time since 2012 amid aggressive spending on AI.
The company said it would issue a new tranche of stock to help fuel its AI build-out.
Tesla (TSLA) also slashed its capital expenditures plan for the year by $5 billion to $20 billion.
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