의견: 스페이스X-테슬라 합병 가능성 상승 중이지만, 잘못된 것들의 결합은 월스트리트에서 옳은 결과가 안 됨
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수조 달러짜리 부호 일론 머스크만큼 성공과 동급으로 여겨지는 혁신가는 드물다. 그는 전기차(EV) 제조사 테슬라(TSLA -0.12%)를 수조 달러 기업으로 성공적으로 키웠고, 더 잘 알려진 스페이스 엑스(SpaceX, SPCX -2.37%)가 6월 12일 공개 상장하며 월스트리트의 기록을 갈아치웠다.
머스크의 동화 같은 성공 스토리의 다음 단계는 그가 현재 총괄하고 있는 두 개의 수조 달러 기업들을 결합하는 것이 될지도 모른다. 10월 24일 기준, 폴리마켓의 트레이더들은 2027년 6월 30일까지 스페이스 엑스와 테슬라의 합병 발표가 있을 확률을 59%로 책정했다.
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이 합병이 문서상으로는 이점을 제공할지라도, 잘못된 두 가지를 결합한다고 해서 올바른 결과가 나오는 것은 아니다.
스페이스 엑스와 테슬라의 합병은 어떤 것을 가져올 것인가?
이 논의에 앞서, 어떤 합병이나 인수 역시 결코 보장된 것이 아님을 밝히고 싶다. 그러나 양사의 독립적인 이사들로 구성된 특별 위원들은 지구상에서 가장 큰 공개 기업 중 하나를 창출할 수 있는 합병 가능성을 검토 중이다.
이 결합의 가장 눈에 띄는 유혹 중 하나는 머스크의 시간과 혁신적 능력이 여러 공개 기업 사이에 분산되지 않게 된다는 점이다. 개인 투자자들은 머스크의 명성에 편승하려는 의지를 보여 왔다.
속보: 일론 머스크는 스페이스 엑스($SPCX)와 테슬라($TSLA)가 두 회사 간 잠재적 합병을 논의하기 위해 특별 위원회를 구성했다고 밝혔다. 머스크는 "저는 우리가 거의 초지능 특이점(superintelligence singularity)에 도달하고 있으며, 협력으로부터 얻을 것이 많기 때문에 회사를 결합하는 데 상당한 가치가 있다고 생각합니다."라고 말했다. 머스크는 "그것이 좋은 아이디어라고 생각합니까? 네, 하지만 결국 주주들의 지지가 필요합니다."라고 덧붙였다.
— 코바이시 레터(@KobeissiLetter), 2026년 10월 20일
재무적 관점에서 볼 때, 테슬라의 현금 보물창고와 풍부한 반복적 수익의 역사를 결합하면 스페이스 엑스의 자본 필요성을 줄이고 회사의 과거 손실 이력을 가릴 수도 있다.
스페이스 엑스와 테슬라의 운영을 결합하면 여러 전략적 시너지도 발생할 수 있다. 예를 들어, 스페이스 엑스의 공장 자동화는 스타십 생산을 급격히 확장할 수 있다. 또한 합병은 양사의 인공지능(AI) 자원을 통합하여 효율성을 개선할 가능성이 높다.
문서상으로는 합병이 합리적이며, 이는 아마도 일론 머스크 CEO를 더욱 부자로 만들 것이다. 그러나 제 생각에는 이는 답보다 질문이 더 많은 끔찍한 회사를 만들게 될 것이다.
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스페이스 엑스와 테슬라의 합병은 개인 투자자들에게 궁극적인 성장 함정이 될 것이다.
머스크가 주주들에게 성과를 제공했다는 사실을 부인할 수는 없지만, 이 두 개의 수조 달러 기업들을 결합한다고 해서 머스크의 가장 큰 결점을 덮을 수는 없다. 바로 그의 혁신적 약속을 이행하지 못하는 능력 부족이다.
예를 들어, 테슬라는 약 1조 5천억 달러의 가치를 지니고 있지만, 현재 연간 매출 성장률은 10%에서 15%에 불과하며 2027년 월스트리트 컨센서스 이익의 172배로 거래되고 있다. 테슬라의 불합리하게 높은 가치는 레벨 5 완전 자율주행, 대량 판매되는 옵티머스 로봇, 그리고 공공 도로를 달리는 수백만 대의 자율 주행 로택시(로봇 택시)에 대한 머스크의 약속에 기반을 두고 있다. 이러한 주장 중 어느 것도 현실화되지 않았으며, 이는 스페이스 엑스와 테슬라의 CEO에게 공통적으로 나타나는 주제다.
$TSLA 테슬라 2026 회계연도 3분기 실적:
• 매출 전년 동기 대비 평탄화 $280억 ($2억 미달)
• 총마진 20% (전년 동기 대비 +3%p)
• 영업이익률 3% (전년 동기 대비 -3%p)
• 자본지출 전년 동기 대비 +110% $47억
• 자유현금흐름 전년 동기 대비 -62% $15억
• 비GAAP 주당순이익 $0.48 ($0.03 초과) https://t.co/i3jVa0YuBk
— App Economy Insights (@EconomyApp) 2026년 10월 21일
이 두 사업을 통합하면 스페이스X의 단기 성장 잠재력도 일부 상쇄될 것이다. 테슬라의 실적 기록과 대차대조표는 아직 검증되지 않은 운영 모델에 신뢰성을 더할 수 있지만, 정체된 전기차 판매와 축소되는 자동차 마진은 스페이스X의 향후 운영 결과에 발목이 될 것이다.
결합된 기업의 초월적인 평가액은 다음 주식 시장 조정이나 약세장이 도래할 때 급격한 하락에 매우 취약하게 만들 것이다. 스페이스X는 매출 대비 주가 비율이 60으로 거래되고 있으며, 앞서 언급한 테슬라의 주가수익비율(PER) 172는 현재의 성장 전망으로는 정당화될 수 없다.
현재로선 정당화될 수 없는 두 회사의 이야기를 결합하는 것이 나중에 긍정적인 이야기가 되지는 않을 것이다.
📄 원문 (English)
Few innovators are more synonymous with success than trillionaire Elon Musk. He successfully built electric-vehicle (EV) maker Tesla (TSLA -0.12%) into a trillion-dollar company and shattered Wall Street's record books when Space Exploration Technologies (SPCX -2.37%), better known as SpaceX, went public on June 12.
The next step in Musk's storybook success may very well be combining the two trillion-dollar companies he currently oversees. As of Oct. 24, traders on Polymarket assigned a 59% chance of a SpaceX-Tesla merger announcement by June 30, 2027.
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While this merger would provide advantages on paper, combining two wrongs won't make a right on Wall Street.
What would a SpaceX-Tesla merger bring to the table?
Let me preface this discussion by noting that no merger or acquisition is in any way guaranteed. However, special committees of independent directors at both businesses are examining the possibility of a merger that could create one of the largest public companies on the planet.
One of the most obvious lures of this combination is that Musk's time and innovative prowess would no longer be divided between multiple public companies. Retail investors have shown a willingness to ride Musk's coattails.
BREAKING: Elon Musk says SpaceX, $SPCX, and Tesla, $TSLA, have formed special committees to discuss a potential merger between the two companies. "I do think there’s a lot of merit to combining the companies as we are pretty much in the superintelligence singularity, and there’s a lot to be gained from cooperating," Musk said. "Do I think it would be a good idea? Yes, but at the end of the day, the shareholders have to be supportive of this," Musk said.
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 20, 2026
From a financial standpoint, combining Tesla's treasure trove of cash and its rich history of recurring profits could lessen SpaceX's need for capital, as well as mask the company's history of losses.
There are also several strategic synergies in combining SpaceX's and Tesla's operations. For instance, SpaceX's factory automation could rapidly scale Starship production. A merger would also pool artificial intelligence resources from both companies, likely improving efficiency.
On paper, a merger makes sense -- and would likely make CEO Elon Musk even richer. But it would also, in my view, create a terrible company with more questions than answers.
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A SpaceX-Tesla merger would be the ultimate growth trap for retail investors
While I can't deny that Musk has delivered for his shareholders, combining these two trillion-dollar companies wouldn't sweep Musk's biggest flaw under the rug. Namely, his inability to fulfill innovative promises.
For instance, Tesla commands a nearly $1.5 trillion valuation, but is currently growing its sales by only 10% to 15% annually and trades at 172 times Wall Street's consensus earnings for 2027. Tesla's bloated valuation is based on Musk's promises of Level 5 full self-driving, Optimus robots being sold en masse, and millions of autonomous robotaxis on public roads. None of these claims have come to fruition, which is a common theme with SpaceX's and Tesla's CEO.
$TSLA Tesla Q3 FY26: • Revenue flat Y/Y at $28.0B ($0.2B miss) • Gross margin 20% (+3pp Y/Y) • Operating margin 3% (-3pp Y/Y) • CapEx +110% Y/Y to $4.7B • Free cash flow -62% Y/Y to $1.5B • Non-GAAP EPS $0.48 ($0.03 beat) https://t.co/i3jVa0YuBk
— App Economy Insights (@EconomyApp) October 21, 2026
Merging these two businesses would also sap SpaceX of some of its near-term growth potential. While Tesla's track record and balance sheet would lend credibility to an as-yet-unproven operating model, its stagnant EV sales and shrinking automotive margins would act as an anchor to SpaceX's future operating results.
The otherworldly valuation of the combined entity would also make it highly susceptible to an outsize move lower when the next stock market correction or bear market arrives. SpaceX is trading at a price-to-sales ratio of 60, while Tesla's aforementioned price-to-earnings ratio of 172 can't be justified with its current growth prospects.
Combining two companies whose stories can't be justified now won't make for a positive story later.
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