폭스바겐(VOW3)의 3분기 실적 통화회의 발언 요약
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폭스바겐(VOW3)의 3분기 실적 발표 내용
핵심 포인트
- 폭스바겐의 수익성이 거의 붕괴됨: 9개월간 보고된 영업이익은 매출액 2,330억 유로 대비 0.1억 유로에 그쳤으며, 여기에는 포르쉐의 64억 유로 감가상각비를 포함한 87억 유로의 특별 비용이 포함됨.
- 중국이 여전히 핵심 과제임: 위축되는 시장 속에서 중국 내 판매가 30% 감소했으며, 회사는 2026년 중국 합작투자사의 기여도가 대략 손익분기점 수준이 될 것으로 예상하며, 4분기에 손실이 발생할 위험이 있다고 경고함.
- 전기차 수요는 개선되고 있지만 마진에 부담을 줌: 유럽 내 주문이 4% 증가했으며, 배터리 전기차(BEV)가 주문 잔고의 약 40%를 차지하고 있지만, 신형 전기차 모델들은 여전히 마진을 희석시키고 있음. 폭스바겐은 'Target Picture 2030' 비용 절감 계획을 가속화하고 있으며, 특별 효과를 포함해 2026년 영업마진이 최대 1%에 이를 것으로 예상함.
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폭스바겐 ETR: VOW3는 2026년 첫 9개월 동안 중국 내 급격한 판매 감소, 관세, 비용 상승 및 상당한 특별 항목들로 인해 수익성에 부담을 겪으면서 영업실적이 거의 손익분기점 수준을 기록함. 그룹은 'Target Picture 2030' 계획에 따라 비용 절감 및 구조조정 노력을 가속화하고 있다고 밝혔음.
그룹 매출액은 전년 대비 2% 감소한 2,330억 유로를 기록했으며, 보고된 영업이익은 0.1억 유로였음. 이 결과에는 9개월간 87억 유로의 특별 효과가 포함되었으며, 이 중 78억 유로가 3분기에 계상됨. 특별 효과 전 영업이익은 88억 유로로, 마진율은 3.8%였음.
"우리의 재무 성과는 지연의 여지를 남기지 않는다"라고 재무담당 최고경영자(CEO)이자 최고운영책임자(COO)인 아노 안틀리츠는 말함. 그는 회사가 제품 경쟁력을 유지하면서 비즈니스 모델을 근본적으로 재편하고, 복잡성을 줄이며 비용을 구조적으로 낮춰야 한다고 강조함.
감가상각비와 중국의 압박이 실적에 부담으로 작용
가장 큰 특별 항목은 포르쉐와 관련된 64억 유로의의 영업권 감가상각비였음. 폭스바겐은 중국 내 완전 합병 자회사에서도 약 10억 유로의 감가상각비를 기록함. 안틀리츠는 포르쉐 관련 비용이 현금성 비용이 아니며, 감가상각 테스트에 사용된 향후 물량, 마진 및 할인율 등의 가정을 반영한 것이라고 설명함.
세전 이익은 25억 유로로 하락했으며, 폭스바겐은 세후 27억 유로의 순손실을 기록함. 회사는 순손실이 주로 높은 세금 때문이라고 설명했는데, 일부 특별 비용(특히 영업권 감가상각비)은 세금 공제가 불가능했기 때문임. 또한 폭스바겐은 독일 내 당해연도 세금 손실을 계획 기간 내에 사용할 것으로 예상하지 못하므로, 관련 지연세자산도 인식하지 않음.
중국은 여전히 핵심적인 운영상의 도전 과제로 남음. 폭스바겐의 글로벌 판매량은 첫 9개월 동안 9% 감소한 600만 대를 기록했으며, 중국 내 판매는 약한 소비자 심리, 높은 휘발유 가격 및 위축되는 시장으로 인해 30% 감소함. 그룹의 중국 내 판매 대수는 35% 감소한 120만 대였으며, 내연기관 모델이 특히 큰 영향을 받음.
폭스바겐은 중국의 전체 자동차 시장이 올해 들어 21% 감소했다고 밝혔음. 감가상각비 전 중국 합작투자사의 비례 영업이익은 첫 9개월간 1,100만 유로였음. 회사는 이제 연간 결과가 대략 손익분기점 수준이 될 것으로 예상하며, 4분기에 마이너스로 전환될 위험이 크다고 경고함.
안틀리츠는 그룹 이익에서 중국에 대한 의존도가 크게 감소했다고 밝혔다. 그는 중국의 기여도가 역사적으로 약 50%에 가까웠으나 현재는 “25% 미만”이라고 말했다. 회사는 중국으로부터의 추가 수출, 특히 글로벌 남부(Globa South)로 묘사되는 시장으로의 수출을 목표로 하고 있으며, 2030년까지 약 30만 대의 초기 기회를 보고 있다.
전기차 수요는 주문을 뒷받침하지만 마진을 희석시킴
폭스바겐은 첫 9개월간 전 세계적으로 67만 9천 대의 완전 전기차를 인도했으며, 이는 전년 동기 대비 5.4% 감소한 수치다. 그러나 전체 인도량 중 배터리 전기차(BEV)의 비중은 40bp 상승한 11.3%를 기록했다. 유럽에서는 BEV가 인도량의 20%를 차지했으며, 이는 전년 동기 18%보다 증가한 것이다.
회사는 전기 도시 자동차 패밀리(Electric Urban Car Family)에 대한 수요가 강했다고 밝혔으며, 지금까지 약 15만 건의 주문이 접수되었다. 유럽의 주문 건수는 4% 증가하여 약 300만 대가 되었고, 그룹의 유럽 주문 잔고는 9월 말 기준 110만 대로 2025년 말 대비 11% 증가했다. BEV는 유럽 주문 잔고의 약 40%를 차지했다.
강화된 전기차 비중은 2025~2027년 준수 기간 중 폭스바겐의 CO2 차량군 목표 달성에 대한 자신감을 뒷받침하지만, 단기 수익성에는 압박을 가하고 있다. 안틀리츠는 새로운 전기차들이 여전히 마진을 희석시키며, 일부 경우 양산 초기 단계에서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT) 수준에서 적자를 기록하고 있지만 양의 기여 마진을 가지고 있다고 말했다.
그룹은 BEV로의 전환이 4분기 및 2027년 상반기에 마진에 더 큰 압박을 가할 것으로 예상한다. 폭스바겐은 확장 가능 시스템 플랫폼(SSP), 저비용 배터리 기술, 더 통합된 구동계 및 중국에서 조달하거나 벤치마킹한 부품을 통해 2030년까지 BEV와 내연기관 차량 간의 비용 평등을 달성하는 것을 목표로 하고 있다.
지출 감소로 현금흐름 개선
수익성 압박에도 불구하고 자동차 부문 순현금흐름은 첫 9개월간 44억 유로로 개선되었다. 폭스바겐은 이 증가가 투자 지출 감소와 리비안(Rivian)에 대한 99억 유로의 투자보다 더 큰 26억 유로의 순 M&A 유입으로 반영되었다고 밝혔다.
자동차 부문 순유동성은 9월 말 기준 330억 유로로, 2025년 말 대비 15억 유로 감소했다. 자동차 부문의 연구개발 및 자본지출은 약 20억 유로 감소한 224억 유로로, 매출 대비 10.9%를 차지했다.
- 승용차는 특수 요인과 중국 시장 영향으로 주로 26억 유로의 영업손실을 기록했다.
- 상용차는 17억 유로의 영업이익과 5.2%의 마진을 기록했다.
- 폭스바겐 파이낸셜 서비스는 계약 건수가 약 2,800만 건으로 증가함에 따라 전년 동기 대비 3% 감소한 30억 유로의 영업이익을 기록했다.
- 스코다의 영업이익률은 전년 동기 대비 30bp 상승한 8.3%를 기록했다.
비용 절감 및 전망
폭스바겐은 자동차 부문 간접비가 첫 9개월간 7억 유로 감소한 331억 유로였다고 밝혔다. 2023년 말 이후 독일 내 약 2만 5천 명의 직원이 그룹을 떠났으며, 전 세계 직원 수는 약 4만 명, 즉 6% 감소했다.
2030년 목표 비전(Target Picture 2030) 프로그램은 간접비 절감 110억 유로를 포함해 300억 유로 이상의 비용 개선을 요구하고 있다. 안틀리츠는 폭스바겐이 2030년까지 점진적으로 감소시키기보다는 2027년에 간접비의 상당한 단계적 하향이 필요하다고 말했다. 회사는 노사 대표와 추가 인력 조치에 대해 논의 중이며, 조기 퇴직 프로그램만으로는 충분하지 않을 것이라고 밝혔다.
폭스바겐은 2026년 전체 연도에 대해 매출액이 약 3,150억 유로, 보고된 영업이익률이 최대 1%에 달할 것으로 예상한다. 약 100억 유로에 달하는 예상 특수 효과들을 제외하면 영업이익률은 약 4%가 될 것으로 전망된다. 회사는 자동차 부문 순현금흐름이 30억 유로에서 60억 유로 사이, 순유동성이 320억 유로에서 340억 유로 사이로 유지될 것이라는 전망을 고수했다.
폭스바겐은 또한 계획된 에버렌스(Everllence) 지분 과반수 매각과 기타 완료 및 발표된 처분들이 약 100억 유로의 현금 수익을 창출할 것으로 예상한다고 밝혔다. 회사는 이 전망이 에버렌스 거래와 타겟 픽처 2030(Target Picture 2030) 프로그램의 영향을 배제한다고 설명했다.
폭스바겐(ETR:VOW3) 소개
폭스바겐 AG는 독일, 유럽, 북미, 남미, 아시아태평양 및 국제 시장에서 자동차를 제조하고 판매한다. 이 회사는 승용차 및 경상용차, 상용차, 파워엔지니어링, 금융서비스의 네 가지 부문으로 운영된다. 승용차 및 경상용차 부문은 차량, 엔진 및 차량 소프트웨어의 개발에 참여하며, 승용차 및 경상용차와 관련 부품의 생산 및 판매를 수행하고 오토바이도 제공한다.
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📄 원문 (English)
What Volkswagen (VOW3) Said on Its Q3 Earnings Call
Key Points
- Volkswagen’s profitability nearly collapsed: Nine-month reported operating profit was just €0.1 billion on €233 billion in revenue, after €8.7 billion in special charges, including a €6.4 billion Porsche impairment.
- China remains the central challenge: Deliveries in China fell 30% amid a shrinking market, and the company expects its Chinese joint-venture contribution to be roughly break-even for 2026, with a risk of a fourth-quarter loss.
- EV demand is improving but weighing on margins: European orders rose 4%, with BEVs making up about 40% of the order book, but newer electric models remain margin-dilutive. Volkswagen is accelerating its Target Picture 2030 cost-cutting plan and expects a 2026 operating margin of up to 1% including special effects.
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Volkswagen ETR: VOW3 reported a near break-even operating result for the first nine months of 2026 as a sharp decline in China, tariffs, higher costs and substantial special items weighed on profitability. The group said it is accelerating cost-cutting and restructuring efforts under its Target Picture 2030 plan.
Group sales revenue declined 2% year over year to €233 billion, while reported operating profit was €0.1 billion. The result included €8.7 billion in special effects during the nine-month period, including €7.8 billion booked in the third quarter. Before special effects, operating profit was €8.8 billion, representing a 3.8% margin.
“Our financial performance leaves no room for delay,” Chief Financial Officer and Chief Operating Officer Arno Antlitz said. He said the company must “fundamentally reshape” its business model, reduce complexity and structurally lower costs while maintaining product competitiveness.
Impairments and China pressure weigh on results
The largest special item was a €6.4 billion goodwill impairment related to Porsche. Volkswagen also recorded roughly €1 billion in impairments at fully consolidated companies in China. Antlitz said the Porsche charge was non-cash and reflected assumptions including future volumes, margins and discount rates used in its impairment test.
Profit before tax fell to €2.5 billion, while Volkswagen posted a €2.7 billion loss after tax. The company attributed the net loss largely to high taxes, as some special charges, particularly the goodwill impairment, were not tax-deductible. Volkswagen also did not recognize deferred tax assets on current-year tax losses in Germany because it does not expect to use them within its planning period.
China remained the central operating challenge. Volkswagen’s global deliveries fell 9% to 6 million vehicles in the first nine months, with deliveries in China down 30% amid weak consumer sentiment, higher gasoline prices and a contracting market. The group’s unit sales in China declined 35% to 1.2 million vehicles, with internal-combustion-engine models particularly affected.
Volkswagen said China’s overall automotive market was down 21% year to date. Before impairments, the proportionate operating result from Chinese joint ventures was €110 million for the first nine months. The company now expects that result to be around break-even for the full year and warned there is a significant risk it could turn negative in the fourth quarter.
Antlitz said Volkswagen’s dependence on China for group profit has declined considerably, saying its contribution had historically been close to 50% but is now “well below 25%.” The company is targeting additional exports from China, principally to markets it describes as the Global South, and sees an initial opportunity of approximately 300,000 vehicles by 2030.
Electric-vehicle demand supports orders but dilutes margins
Volkswagen delivered 679,000 fully electric vehicles globally in the first nine months, down 5.4% from a year earlier. However, the share of BEVs in total deliveries increased 40 basis points to 11.3%. In Europe, BEVs represented 20% of deliveries, compared with 18% a year earlier.
The company said demand for its Electric Urban Car Family has been strong, with around 150,000 orders received so far. European order intake rose 4% to about 3 million vehicles, and the group’s European order book stood at 1.1 million vehicles at the end of September, 11% above year-end 2025. BEVs accounted for roughly 40% of the European order book.
While the stronger electric mix supports Volkswagen’s confidence in meeting its CO2 fleet targets for the 2025-2027 compliance period, it is pressuring short-term profitability. Antlitz said the new electric cars are still margin-dilutive and, in some cases, loss-making at the earnings-before-interest-and-tax level during their ramp-up, although they have a positive contribution margin.
The group expects the shift toward BEVs to exert greater pressure on margins in the fourth quarter and the first half of 2027. Volkswagen is targeting cost parity between BEVs and combustion-engine vehicles by 2030 through its Scalable Systems Platform, or SSP, along with lower-cost battery technology, more integrated drivetrains and components sourced or benchmarked from China.
Cash flow improves as spending falls
Despite the earnings pressure, automotive net cash flow improved to €4.4 billion in the first nine months. Volkswagen said the gain reflected lower investment spending and €2.6 billion of net M&A inflows, which more than offset its €9.9 billion investment in Rivian.
Automotive net liquidity was €33 billion at the end of September, down €1.5 billion from year-end 2025. Automotive investment in research and development and capital expenditures fell by almost €2 billion to €22.4 billion, or 10.9% of sales.
- Passenger cars posted an operating loss of €2.6 billion, largely due to special effects and China.
- Commercial vehicles generated operating profit of €1.7 billion and a 5.2% margin.
- Volkswagen Financial Services produced €3 billion of operating profit, down 3% year over year, as contract volumes rose to nearly 28 million.
- Škoda reported an 8.3% operating margin, up 30 basis points from the prior-year period.
Cost reduction and outlook
Volkswagen said automotive overhead costs fell €0.7 billion to €33.1 billion in the first nine months. Since the end of 2023, about 25,000 employees have left the group in Germany, while global headcount has declined by roughly 40,000, or 6%.
The Target Picture 2030 program calls for more than €30 billion in cost improvements, including €11 billion in overhead-cost reductions. Antlitz said Volkswagen needs a significant step-down in overhead costs in 2027 rather than a gradual reduction through 2030. The company is discussing further workforce measures with labor representatives and said early-retirement programs alone will not be sufficient.
For full-year 2026, Volkswagen expects sales revenue of around €315 billion and a reported operating margin of up to 1%. Excluding anticipated special effects of about €10 billion, it expects an operating margin of around 4%. The company maintained guidance for automotive net cash flow of €3 billion to €6 billion and net liquidity of €32 billion to €34 billion.
Volkswagen also said its planned sale of a majority stake in Everllence, along with other completed and announced disposals, is expected to generate around €10 billion in cash proceeds. The company said its guidance excludes effects from the Everllence transaction and the Target Picture 2030 program.
About Volkswagen (ETR:VOW3)
Volkswagen AG manufactures and sells automobiles in Germany, Europe, North America, South America, the Asia-Pacific, and internationally. The company operates through four segments: Passenger Cars and Light Commercial Vehicles, Commercial Vehicles, Power Engineering, and Financial Services. The Passenger Cars and Light Commercial Vehicles segment engages in the development of vehicles, engines, and vehicle software; produces and sells passenger cars and light commercial vehicles, and related parts; and offers motorcycles.
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