스페이스X와 테슬라 합병 가능성 재부상, 2026년 말 이전 완료될 것이라 추측
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테슬라(TSLA)와 스페이스X(SPCX)의 합병 논의가 꾸준히 고조되고 있으며, 이번에는 월스트리트 은행에서 그 소식이 나오고 있다.
바클레이스의 댄 레비 애널리스트는 수요일 고객 대상 리포트에서 합병이 “점점 더 합의된 기대치가 되고 있다”고 밝혔다. 그는 미디어 보도와 일론 머스크 자신의 공개적인 암시를 근거로 들었다. 하지만 현재로서는 여전히 추측의 영역에 머물러 있다.
목요일 거래에서 테슬라와 스페이스X 주가는 모두 하락했으며, 광범위한 기술 섹터도 함께 떨어졌다.
레비의 리포트에서 가장 주목할 만한 부분은 시기였다. 미국 증권거래위원회(SEC) 규정상 테슬라는 12월 6일까지 정기 주주총회(AGM)를 개최해야 하며, 레비와 바클레이스는 이 시기가 주주들이 제안안에 표결을 행사하기에 적절한 시점이라고 보고 있다.
레비는 합병 발표가 10월 중후반이나 11월 초로 미뤄질 경우 “AGM의 일환으로 합병 승인을 얻는 것이 점점 더 어려워질 수 있다”고 말했다. 이 경우 거래가 무산되는 것은 아니지만, 투자자들이 트럼프 행정부의 우호적인 M&A 환경 아래에서 어떤 거래든 성사시키는 데 이점이 있다고 보기 때문에 향후 6~12개월 내에 이루어질 가능성이 있다.
레비는 AI의 수직적 통합이 합병의 핵심 요소가 될 것이라고 주장했다. 테슬라의 물리적 AI(로봇택시, 옵티머스 등)는 스페이스X의 가상 AI(그로크 등)와 결합될 것이며, 이는 양사가 계획한 테라팩(Terafab) 칩 공장에서 공급될 것이다. 현재 테라팩 관련 결정은 이사회 두 곳의 승인을 받아야 하며, 테슬라와 스페이스X의 최고경영자(CEO)인 일론 머스크는 이 과정이 “제법 시간이 걸릴 것”이라고 말했다.
두 회사에서 머스크의 지분 보유 현황은 합병이 어떻게 진행될 수 있는지를 보여준다.
머스크는 테슬라의 약 20%, 스페이스X의 약 48%를 보유하고 있다. 스페이스X의 슈퍼 의결권 B주 보유로 인해 그의 의결권 비중은 약 82%에 달한다. 스페이스X의 가치는 약 2.1조 달러, 테슬라는 약 1.5조 달러다.
레비에 따르면, 만약 스페이스X가 이러한 가치로 테슬라를 인수한다면 머스크는 합병 후 회사의 약 37%를 소유하고 의결권의 56%를 장악하게 된다. 이는 그가 오랫동안 원하는 테슬라 지분 25%를 훨씬 상회하는 수치다.
이 때문에 바클레이스는 스페이스X가 주식 교환 방식의 거래에서 인수자가 될 것으로 예상한다. 현재 가치 기준으로, 인수 프리미엄을 제외하면 테슬라 주 1주당 약 0.7주의 스페이스X 주식과 맞바꿀 수 있다.
하지만 합병이 발생할 가능성을 지지하는 가장 큰 요인은 머스크 자신이 자신의 두 대기업 간 결합을 강력히 암시해 왔다는 점이다.
테슬라의 최근 실적 발표 통화에서 머스크는 운영, 기술, 심지어 스페이스X가 테슬라 사이버트럭을 구매하는 것까지 포함해 두 회사 간에 “점점 더 많은 중복”이 발생하고 있다고 지적했다. 또한 지난달 올인 서밋(All-In Summit)에서 머스크 자신의 발언도 주목받았다.
“이렇게 많은 수준에서, 수많은 영역에서 이렇게 밀접한 협력이 이루어지고 있는데, 어떤 행동을 취할지 누가 상상할 수 있겠는가?”라고 그는 말했다.
📄 원문 (English)
The steady drip of Tesla (TSLA) and SpaceX (SPCX) merger talk is increasing, and this time it's coming from a Wall Street bank.
In a note to clients on Wednesday, Barclays analyst Dan Levy said a tie-up "has increasingly become the consensus expectation." He pointed to media reports and to Elon Musk's own public hints. For now, though, it's still speculation.
Tesla and SpaceX stock were both lower in Thursday's trade, along with the broader tech sector.
Timing was the most notable part of Levy's note. Tesla must hold its annual general meeting [AGM] by December 6 per SEC rules, and Levy and Barclays believe that this would be the appropriate avenue for shareholders to vote on a proposal.
Levy said a merger announcement that slips later into October or early November "may increasingly challenge merger approval as part of the AGM." In that case, a deal wouldn't be dead, but may come instead in the next six to 12 months, since investors see an advantage in closing any deal under the Trump administration's friendly M&A environment.
Levy argues AI vertical integration would be a key component of the merger. Tesla's physical AI, such as Robotaxi and Optimus, would be paired with SpaceX's virtual AI, such as Grok, all supplied by the companies' planned Terafab chip plant. Right now, Terafab decisions need approval from both boards, a process Tesla and SpaceX CEO Elon Musk has said would take "a while."
Musk's shareholding in the two companies illustrates how a merger would unfold.
Musk owns around 20% of Tesla, compared with about 48% of SpaceX. SpaceX super-voting Class B shares give him around 82% of the vote. SpaceX is worth about $2.1 trillion and Tesla about $1.5 trillion.
If SpaceX bought Tesla at those values, Musk would own about 37% of the combined company and control 56% of the vote, Levy said. That's well above the 25% Tesla stake he has long said he wants.
That's why Barclays expects SpaceX to be the buyer in an all-stock deal. At current values, each Tesla share would be worth about 0.7 SpaceX shares before any takeover premium.
But the biggest factor weighing in favor of a merger happening is that Musk himself has heavily hinted at a tie-up of his two biggest companies.
On Tesla's latest earnings call, Musk noted that there's "more and more overlap" between his two companies, whether it's operations, technology, or even SpaceX buying Tesla Cybertrucks. There are also Musk's own remarks at the All-In Summit last month.
"With all this collaboration, on so many levels, who can imagine what action one might take when there's so much close collaboration in so many areas," he said.
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