머스크, earnings 임박한 가운데 옵티머스·사이버택이 테슬라 가치의 대부분 될 것이라 전망
🇰🇷 한글 번역
주요 내용
- 일론 머스크는 X에서 옵티머스(로봇)와 사이버택시가 테슬라 가치의 대부분을 차지할 것이라고 밝혔다. 테슬라는 10월 21일 장 마감 후 3분기 실적을 발표한다.
- 테슬라는 향후 12개월 예상 수익의 189배에 거래되고 있으므로, 자동차 사업의 이익이 축소됨에 따라 주가는 이 두 가지 베팅에 기반해 가격 책정되고 있다.
- 테슬라의 영업이익률은 2022년 16.8%에서 2025년 4.6%로, 이어 2026년 2분기에는 AI 및 연구 개발 지출 증가로 인해 1.4%로 하락했다.
- 수요일의 실적이 가장 중요한 이유는 사이버택시와 옵티머스가 실제 사업으로 성장하고 있음을 입증할 것이기 때문이다.
테슬라(TSLA)는 지난주 새로운 로드스터를 공개했으며, 그날 주가는 3.1% 하락해 나스닥-100 지수의 2.3% 하락보다 더 큰 폭의 하락세를 기록했다.
퓨처 펀드의 매니징 파트너인 게리 블랙은 이러한 하락을 예상했다. 그는 이 자동차가 테슬라의 2029년 주당 순이익에 0.06달러를 추가할 것으로 추정하며, 이는 컨센서스 추정치인 5.40달러의 약 1.1%에 불과하다고 밝혔다.
일부 테슬라 강세론자들은 이를 개의치 않았다. 테슬라노믹스(Teslaconomics)라는 닉네임으로 활동하는 한 장기 보유자는 X에 로드스터의 판매량과 마진을 계산하는 것은 본질을 놓치는 것이라고 썼다. 그는 팔로워들에게 테슬라와 스페이스X(SPCX)가 합병하는 모습을 상상해 보라고 권유했으며, 로드스터가 이미 부활했다고 말했다.
머스크는 일요일에 이에 대해 다음과 같이 답했다.
“옵티머스(로봇)와 사이버택시가 테슬라 가치의 절대다수를 차지할 것이다.”
그는 또한 경제적으로 ‘놀라운 규모’로 성장할 수 있는 것들을 열거했다. 여기에는 슈퍼인공지능, 로봇, 태양광 발전, 그리고 스페이스X의 사업인 ‘우주 공간으로의 물질 수송(mass to space)’이 포함되었다. 자동차는 목록에 포함되지 않았다. (머스크는 로드스터에 대해 “매우 멋지므로 어쨌든 진행할 것이다”라고 말했다.)
수익 발표 며칠 전, 자동차 회사 CEO가 이런 말을 한다는 것은 매우 이례적인 일이다.
TIKR은 테슬라 관련 44명의 애널리스트를 추적하고 있다. 이 중 몇 명이 ‘매수’ 의견을 내고 있을까?
테슬라의 매수, 보유, 매도 등급에 대한 전체 내역과 월가의 매출 및 이익 추정치를 한 곳에서 확인할 수 있다. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용하여 이와 같은 주식 연구를 수행하고 있다. 테슬라의 애널리스트 등급 보기
수치는 자동차 부문에서 그를 뒷받침한다.
테슬라의 자체 실적은 머스크의 주장을 대변해 준다. 테슬라의 영업이익률은 2022년 정점을 찍은 이후 매년 하락해 왔다.
그리고 2026년 2분기에는 상황이 더욱 악화되었다. AI 및 기타 연구 개발 지출 증가로 운영 비용이 47% 급증한 43억 5,000만 달러로 뛰면서 영업이익률은 전년 동기 4.1%에서 1.4%로 급락했다. 이 중 적어도 일부는 옵티머스(로봇)와 사이버택시에 대한 비용이다.
이익은 마진 하락을 따라갔다.
조정 주당 순이익(EPS)은 2023년 3.12달러에서 2025년 1.66달러로 하락했다. 이 종목을 커버하는 31명의 애널리스트들은 올해 1.74달러, 2027년 2.17달러를 예상하고 있다. 2028년에 대한 3.21달러 추정치조차도 테슬라를 2023년 수준으로 되돌리는 데 그칠 뿐이다. 그리고 블랙은 이러한 수치가 계속 하락할 것으로 예상한다. “TSLA 이익 수정은 부정적이다.”
그럼에도 불구하고 주가는 향후 12개월 예상 수익의 188.7배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균치인 107.7배를 크게 상회한다.
(이는 2025년 12월에 기록한 243.1배의 최고치보다는 낮은 수치이다.)
영업이익률 1.4%인 자동차 회사에 189배의 밸류에이션을 지불하는 사람은 아무도 없다. 투자자들은 로봇과 로봇택시에 대한 대가를 지불하고 있는 것이다.
로봇들이 달성해야 할 목표
일부 강세론자들은 이러한 보상이 곧 올 것이라고 보고 있다. 피터 다이아만디스와 함께한 최신 에피소드 ‘문샷츠(Moonshots)’에서 스테이빌리티 AI의 창립자 에모드 모스타크는 “일론은 내년에는 100만 대의 옵티머스를, 이후 1,000만 대로 늘려갈 것이다. 170만 대 수준에 도달하면 테슬라를 추월할 것이다”라고 말했다.
하지만 아직 컨센서스에는 이와 근접한 내용이 없다. 189배의 밸류에이션으로 주식을 매수하는 사람은 애널리스트들이 모델에 반영하지 않은 로봇 판매에 대한 대가를 지금 지불하는 것이다.
사이버택시는 도로를 독점하지 못할 수도 있다
머스크의 주장 중 로봇택시 부분은 자체적인 문제를 안고 있다. 블랙은 “무감독 자율주행이 곧 상품화될 것”이라고 주장한다. 여러 회사가 무인 운송 팀을 운영할 수 있게 되면, 승차 서비스는 가격 경쟁으로 변모하고, 이에 따라 테슬라에게 사이버택시가 지닌 가치는 축소된다.
사이버택시는 여전히 해결해야 할 과제가 남아 있다. 한 테슬라 팬 계정에서는 승객 지원팀이 사이버택시가 “터무니없는 경로를 택하게 만드는 많은 제한 사항이 있다”고 확인했다고 게시했다. 공매도 전문가 짐 차노스는 이에 대해 “언젠가 곧…”이라고 답했다.
수요일이 증명해야 할 것들
머스크는 테슬라의 가치가 옵티머스(로봇)와 사이버택시에 달려 있다고 말하며, 이익률과 마진 추이도 그의 주장과 일치한다. 따라서 10월 21일 수요일 장 마감 후 발표될 테슬라의 실적 보고서는 사실상 이 두 가지 베팅에 관한 것이다. 투자자들은 사이버택시가 몇몇 도시에서 얼마나 많은 유료 승객을 태우고 운행하는지, 옵티머스 생산이 언제 본격적으로 증가하는지, 그리고 그 모든 AI 지출이 언제 수익으로 이어지는지 알고 싶어 할 것이다. 자동차 마진이 개선되면 도움이 되겠지만, 189배라는 고평가 배수에는 큰 영향을 미치지 못할 것이다.
나의 견해: 머스크는 테슬라의 가치가 어디에서 나와야 하는지 정확히 지적하고 있으며, 바로 그 때문에 내게 주가가 비싸게 보인다. 이익이 여전히 2023년 수준 아래에 있고, 블랙이 추가적인 하향 조정을 예상하는 상황에서, 나는 사이버택시가 실제 팀으로 운행되기 전에는 프리미엄을 지불하고 싶지 않다.
물론 테슬라는 이전에 회의론자들을 잘못 판단하게 만든 바 있으며, 강력한 옵티머스 업데이트 하나만으로도 계산은 빠르게 바뀔 수 있다.
그렇다면 테슬라 주가는 실제로 얼마일까?
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 당사 콘텐츠 팀의 투자 또는 금융 조언을 목적으로 하지 않으며, 특정 주식의 매수 또는 매도를 권유하는 것도 아님을 유의하시기 바랍니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정을 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않았을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 행복한 투자 되시길 바랍니다!
📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Elon Musk said on X that Optimus and Cybercab will make up most of Tesla’s value. Tesla reports third-quarter results after the close on Oct. 21.
- Tesla trades at 189x forward earnings, so the stock is priced on those two bets, since profits from the car business have shrunk.
- Tesla’s operating margin fell from 16.8% in 2022 to 4.6% in 2025, then to 1.4% in the second quarter of 2026 as spending on AI and research climbed.
- Wednesday’s report matters most for proof that Cybercab and Optimus are becoming real businesses.
Tesla (TSLA) unveiled its new Roadster last week, and the stock fell 3.1% that day, more than the Nasdaq-100’s 2.3% drop.
Gary Black, managing partner of The Future Fund, saw that coming. He estimates the car adds $0.06 a share to Tesla’s 2029 earnings, or about 1.1% of the $5.40 consensus.
Some Tesla bulls didn’t care. One longtime holder who posts as Teslaconomics wrote on X that anyone tallying the Roadster’s sales and margins was missing the point. He told his followers to picture Tesla and SpaceX (SPCX) merging, talk the Roadster had already brought back.
Musk replied on Sunday:
“Optimus and Cybercab will be the vast majority of Tesla’s value.”
He also listed what he thinks can grow to “incredible size” economically: superintelligence, robots, solar power and “mass to space,” which is SpaceX’s business. Cars didn’t make the list. (The Roadster, he said, is “super cool, so we’re doing it anyway.”)
That’s quite a thing for a carmaker’s CEO to say days before earnings.
TIKR tracks 44 analysts on Tesla. How many say “Buy”?
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The numbers back him up on the cars
Tesla’s own results make Musk’s case for him. Its operating margin has fallen every year since its 2022 peak.
And it got worse in the second quarter of 2026. Operating margin sank to 1.4%, from 4.1% a year earlier, as operating expenses jumped 47% to $4.35 billion on spending for AI and other research. At least part of that is the bill for Optimus and Cybercab.
Earnings followed margins down.
Normalized EPS fell from $3.12 in 2023 to $1.66 in 2025. The 31 analysts covering the stock expect $1.74 this year and $2.17 in 2027. Even the $3.21 estimate for 2028 only gets Tesla back to about where it was in 2023. And Black expects those numbers to keep falling: “TSLA earnings revisions are negative.”
Still, the stock trades at 188.7x forward earnings, well above its five-year average of 107.7x.
(That’s still below the 243.1x peak it hit in December 2025.)
Nobody pays 189x for a carmaker with a 1.4% operating margin. Investors are paying for the robots and the robotaxis.
What the robots have to deliver
Some bulls see that payoff coming soon. On the latest episode of Moonshots with Peter Diamandis, Stability AI founder Emad Mostaque said, “Elon is building a million Optimuses for next year, going up to 10 million. At 1.7 million, it overtakes Tesla.”
You won’t find anything close to that in the consensus yet. Anyone buying at 189x is paying today for robot sales that analysts haven’t put in their models.
Cybercab may not have the road to itself
The robotaxi half of Musk’s claim has its own problem. Black argues “unsupervised autonomy is about to be commoditized.” If several companies can run driverless fleets, rides become a price war, and what Cybercab is worth to Tesla shrinks with it.
Cybercab also still has work to do. A Tesla fan account posted that rider support had confirmed Cybercab “has many limitations causing it to take ridiculous routes.” Short seller Jim Chanos replied: “Any year now…”
What Wednesday has to show
Musk says Tesla’s value comes down to Optimus and Cybercab, and the earnings and margin trends agree with him. That’s why Tesla’s report after the close on Wednesday, Oct. 21, is really about those two bets. Investors will want to know how many Cybercabs are carrying paying riders and in how many cities, when Optimus production really ramps, and when all that AI spending starts to pay off. Better car margins would help, but they won’t do much for a 189x multiple.
My take: Musk is right about where Tesla’s value has to come from, and that’s exactly why the stock looks expensive to me. With earnings still below 2023’s level and Black expecting more cuts, I’d want to see Cybercab running as a real fleet before I paid up.
Of course, Tesla has proven skeptics wrong before, and one strong Optimus update could change the math fast.
So what is Tesla stock actually worth?
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Disclaimer:
Please note that the articles on TIKR are not intended to serve as investment or financial advice from TIKR or our content team, nor are they recommendations to buy or sell any stocks. We create our content based on TIKR Terminal’s investment data and analysts’ estimates. Our analysis might not include recent company news or important updates. TIKR has no position in any of the stocks mentioned. Thank you for reading, and happy investing!
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