데이터센터가 전력망보다 배터리를 더 많이 구매하며 모건스탠리, 테슬라를 '분명한 주요 플레이어'로 지목
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주요 시사점
- 모건스탠리는 2030년 데이터 센터가 전력망보다 더 많은 배터리 저장을 추가할 것으로 예상하며, 해당 시장에서 테슬라를 “매우 명확한 플레이어”로 지목했다.
- 테슬라의 에너지 사업은 실제 AI 인프라 투자 대상이며, 자동차 부문보다 마진이 더 두껍다.
- 2025년 에너지 부문은 매출의 14%에서 총이익의 22%를 기여했으며, 포드는 이제야 경쟁적인 저장 사업체를 구축하고 있다.
- 전방향 이익 대비 주가가 189배인 테슬라의 가격은 여전히 로보택시와 옵티머스(인간형 로봇)에 달려 있다. 다음 저장 관련 수치는 1월 초에 발표될 예정이다.
AI는 전력 부족에 직면해 있으며, 테슬라(TSLA)는 그 해결책 중 하나를 판매하고 있다.
화요일 모건스탠리의 ‘시장을 바라보는 생각(Thoughts on the Market)’ 팟캐스트에서 동사의 미국 전력 및 유틸리티 애널리스트 데이비드 아카로는 데이터 센터의 전력 부족 규모 추정이 계속 증가하고 있다고 밝혔다. 그는 “우리는 이제 2029년까지 80기가와트 이상의 부족 규모를 보고 있다”고 말했다.
배터리는 그의 해결책에서 중요한 부분을 차지한다. 데이터 센터는 전력 사용을 거의 즉각적으로 증감시키며, 전력망은 이러한 변화에 따라가지 못한다. 따라서 더 많은 데이터 센터가 현장에 배터리 저장을 설치하고 있다. 아카로는 매년 신규 프로젝트가 추가되는 것을 고려할 때 “2030년 데이터 센터의 배터리 저장 수요가 그해 전력망의 배터리 저장 수요를 초과할 것으로 예상된다”고 말했다.
공동 진행자인 미국 자동차 애널리스트 앤드류 페르코코는 누가 이득을 보는지 알고 있었다. 그는 “분명히 테슬라가 이 시장에서 매우 큰 에너지 저장 사업을 보유한 매우 명확한 플레이어”라고 말했다.
그는 포드(F)도 언급했는데, 포드가 “상당히 큰 수주 잔고를 쌓기 시작했다”고 설명했다.
일론 머스크도 이에 동의할 것이다. 한 X(구 트위터) 사용자는 다르케시 파텔의 팟캐스트에서 머스크의 주장을 요약했다. 머스크는 곧 세상이 전력을 공급할 수 있는 것보다 더 많은 AI 칩을 생산하게 될 것이라고 말했다. 머스크는 추가 병목 현상을 지적했다. “그리고 전기 장비, 냉각, 네트워킹 및 배터리도 병목 현상이 발생한다.”
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저장은 이미 제 역할을 하고 있다
테슬라의 매출은 2023년 968억 달러에서 2025년 948억 달러로 감소했으며, 애널리스트들은 2028년까지 1,460억 달러에 도달할 것으로 예상한다:
데이터 센터에 판매되는 배터리는 테슬라가 그 목표에 도달하는 더 확실한 방법 중 하나다.
테슬라의 에너지 발전 및 저장 부문은 2025년 매출 128억 달러를 기록해 27% 증가했으며, 매출총이익률은 29.8%였다. 자동차 부문은 16.2%였다. 따라서 에너지 부문은 매출의 14%에서 테슬라 총이익의 22%를 기여했다.
주문도 존재한다. 테슬라의 분기 보고서에 따르면 9월 30일 기준 미집행 에너지 계약 금액은 107억 3천만 달러다. 3분기 통화 회의에서 머스크는 2027년 메가팩(Megapack) 생산량이 거의 매진되었으며, 데이터 센터의 수요에 따라 에너지 마진이 “의미 있게 증가할 것”이라고 예상했다.
그 마진은 중요하다. 테슬라의 전사적 매출총이익률은 2022년 25.6%에서 2025년 18.0%로 하락했기 때문이다:
영업이익도 거의 사라졌다. 연구개발(R&D)을 중심으로 영업비용이 39% 증가했으며, 테슬라의 GAAP 기준 영업이익률은 전년 동기 5.8%에서 3분기 2.6%로 하락했다.
저장 부문 마진도 일정하지 않다. 2026년 분기별 일회성 관세 환불과 보증 비용으로 마진은 20.4%에서 39.5% 사이를 오갔다. 2분기 통화 회의에서 경영진은 마진이 “중저비 20%대” 범위로 안정화될 것이라고 밝혔다.
포드는 이제 막 시작 단계다
페르코코의 더 넓은 주장은, 유휴 전기차 배터리 생산 능력을 가진 자동차 회사들이 이를 저장 시설로 돌리고 있다는 점이다. 포드가 가장 명확한 사례다. 포드는 5월 포드 에너지(Ford Energy)를 출범했으며, 약 20억 달러를 투입해 이를 구축할 계획이고, 연간 최소 20GWh를 공급하며 2027년 첫 납품을 목표로 하고 있다.
테슬라는 2025년 한 해 동안만 46.7GWh를 공급했으며, 텍사스 메가팩토리(Megafactory)의 생산 능력은 50GWh에 달한다. 그럼에도 불구하고 동일한 데이터 센터를 노리는 더 많은 자동차 회사들이 등장하면 메가팩(Megapack) 가격에 압박을 가할 수 있다.
투자자들은 배터리 이상을 사고 있다
테슬라는 전방향 주당수익(EPS) 대비 주가수익비율(PER)이 189배로, 5년 평균치인 108배를 크게 상회한다:
애널리스트들은 2028년의 정상화 EPS를 3.30달러로 예상한다. 이는 테슬라가 2022년에 기록한 4.07달러보다 여전히 낮은 수준이므로, 이러한 고평가를 감수하며 투자하는 사람들은 아직 추정치에 반영되지 않은 로보택시(Robotaxi)와 옵티머스(Optimus)의 이익에 베팅하고 있는 것이다.
내가 보는 바에 따르면, 저장 에너지 사업은 오늘 날 실제 수익과 마진을 뒷받침하는 테슬라의 AI 스토리 중 유일한 부분이다. 그리고 모건스탠리는 테슬라의 가장 빠르게 성장하는 고객이 아직 시작 단계에 불과하다고 보고 있다. 이는 테슬라를 진정한 AI 인프라 플레이로 만든다. 그러나 배터리 사업에 189배의 고평가를 매기는 사람은 아무도 없으므로, 로보택시가 반드시 성과를 내야 한다.
물론 아카로의 예측은 2030년을 대상으로 한다. 더 가까운 시점의 지표는 1월 초에 공개될 테슬라의 4분기 저장 에너지 공급량에서 나온다. 테슬라는 2025년의 46.7GWh를 초과하기 위해 10.7GWh 이상을 공급해야 하는데, 이는 경영진이 4월에 달성하겠다고 밝힌 목표다.
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📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Morgan Stanley expects data centers to add more battery storage than the grid in 2030, and it called Tesla the “very obvious player” in that market.
- Tesla’s energy business is a real AI infrastructure play, with fatter margins than its cars.
- Energy brought in 22% of Tesla’s gross profit in 2025 on 14% of its revenue, while Ford is only now building a rival storage business.
- At 189x forward earnings, Tesla’s price still depends on Robotaxi and Optimus. The next storage figures come in early January.
AI is running short of electricity, and Tesla (TSLA) sells one of the fixes.
On Tuesday’s episode of Morgan Stanley’s Thoughts on the Market podcast, the firm’s US power and utilities analyst David Arcaro said its estimate of the power shortfall for data centers keeps growing: “We’re now looking at upwards of an 80 gigawatt shortfall by 2029.”
Batteries are a big part of his answer. Data centers push their power use up and down almost instantly, and the grid can’t keep up with that. So more of them are putting battery storage on site. Counting new projects added each year, Arcaro said “we would expect the data center demand for battery storage in 2030 to even exceed the grid demand for battery storage in that year.”
His co-host, US autos analyst Andrew Percoco, knew who wins from that: “Obviously Tesla, very obvious player in the market that has a very large energy storage business in the US.”
Then he named Ford (F), which he said has “started to build a rather large backlog.”
Elon Musk would agree. An X user summed up Musk’s case from Dwarkesh Patel’s podcast: the world will soon make more AI chips than it can power. Musk replied with more bottlenecks: “And electrical equipment, cooling, networking and batteries.”
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Storage already pulls its weight
Tesla’s revenue slipped from $96.8 billion in 2023 to $94.8 billion in 2025, and analysts expect it to reach $146 billion by 2028:
Batteries sold to data centers are one of the more solid ways Tesla gets there.
Tesla’s energy generation and storage segment brought in $12.8 billion of revenue in 2025, up 27%, at a 29.8% gross margin. The car business made 16.2%. So energy earned 22% of Tesla’s gross profit on 14% of its revenue.
The orders are there too. Tesla’s quarterly filing shows $10.73 billion of energy contracts still to be delivered at Sept. 30. On the third-quarter call, Musk said 2027’s Megapack output is almost sold out, and that he expects energy margins to “increase meaningfully” on demand from data centers.
That margin matters, because Tesla’s company-wide gross margin fell from 25.6% in 2022 to 18.0% in 2025:
Operating profit has nearly disappeared as well. Operating expenses rose 39%, led by R&D, and Tesla’s GAAP operating margin fell to 2.6% in the third quarter from 5.8% a year earlier.
Storage margins aren’t steady either. One-time tariff refunds and a warranty charge swung them between 20.4% and 39.5% from quarter to quarter in 2026. On its second-quarter call, management said they should settle in the “mid- to low 20%” range.
Ford is just getting started
Percoco’s wider point is that carmakers with idle EV battery capacity are moving it into storage. Ford is the clearest case. It launched Ford Energy in May, plans to spend about $2 billion building it, and aims to deploy at least 20 GWh a year, with first deliveries in 2027.
Tesla deployed 46.7 GWh in 2025 alone, and its Texas Megafactory has 50 GWh of capacity. Still, more carmakers chasing the same data centers would put pressure on Megapack prices.
Investors are paying for more than batteries
Tesla trades at 189x forward earnings, far above its five-year average of 108x:
Analysts expect normalized EPS of $3.30 in 2028. That’s still below the $4.07 Tesla earned in 2022, so investors paying that multiple are betting on Robotaxi and Optimus profits that the estimates don’t show yet.
The way I see it, storage is the part of Tesla’s AI story with real revenue and real margins behind it today. And Morgan Stanley thinks its fastest-growing customer is only getting started. That makes Tesla a real AI infrastructure play. But nobody pays 189x for a battery business, so Robotaxi still has to deliver.
Of course, Arcaro’s forecast is for 2030. The nearer read comes in early January, when Tesla reports fourth-quarter storage deployments. It needs more than 10.7 GWh to beat 2025’s 46.7 GWh, which management said in April it would do.
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