전 Stability AI CEO, "2년 내 테슬라, 자동차보다 로봇 더 많이 판매할 것" 예측
🇰🇷 한글 번역
주요 내용
- 전 스태빌리티 AI(Stability AI) 최고경영자(CEO)인 에마드 모스타크는 테슬라가 2년 내에 자동차보다 더 많은 로봇을 판매할 것이며, 1,000만 대의 옵티머스(Optimus) 로봇이 4,000억 달러의 수익을 창출할 것이라고 예측했다.
- 202x의 전향적 주가수익비율(PER)에서 테슬라의 가치는 옵티머스가 자동차보다 훨씬 더 큰 사업으로 성장해야만 정당화된다.
- 모스타크의 계산에 따르면 로봇 1대당 가격은 4만 달러지만, 애널리스트들은 테슬라의 총 수익이 2028 회계연도에 1,420억 달러에 불과할 것으로 예상한다.
- 옵티머스 생산은 2027년에 시작될 계획이며, 테슬라는 이미 로봇에 충분한 물량을 확보하기 위해 차세대 AI5 칩의 메모리 용량을 줄였다.
테슬라(TSLA)는 가치 평가 문제가 있다.
주가는 전향적 수익의 202배 수준에서 거래되고 있으며, 자동차 판매만으로는 이 수준에 도달할 수 없다.
스태빌리티 AI의 전 CEO인 에마드 모스타크는 이것이 무엇인지 알고 있다고 생각한다. 이번 주 피터 다이아만디스와 함께한 문숏츠(Moonshots) 팟캐스트 방송에서 그는 다음과 같은 네 문장으로 낙관론을 펼쳤다.
“테슬라는 연간 160만 대의 자동차를 판매한다. 2년 내에 더 많은 로봇을 판매하게 될 것이다. 연간 1,000억 달러를 벌어들인다. 1,000만 대라면 4,000억 달러의 수익이다.”
그리고 추가로 이렇게 덧붙였다. “그것은 분명히 가능하다.”
동석 패널인 오픈엑소(OpenExO)의 창립자 살림 이스마일은 머스크가 이 사업에 회사의 미래를 걸고 있다고 덧붙였다. “일론 머스크는 테슬라 미래 수익의 80%가 옵티머스 로봇에서 나올 것이라고 예상했다.”
왜 로봇이어야 하는가
모스타크는 현재 주가가 직면한 질문에 답하고 있다. 테슬라의 가장 유명한 강세론자 중 한 명인 퓨처 펀드(Future Fund)의 게리 블랙은 최근 판매 실적 호조에도 불구하고 이 주가를 어떤 기준으로 보아도 “비싸다”라고 평가했다. 이는 TIKR이 여기서 다룬 내용이다.
TIKR의 수치도 이를 뒷받침한다. 향후 12개월 수익 대비 202배의 PER로 거래되는 테슬라는 5년 평균치인 107배의 거의 두 배 수준이다…
(작년 12월에는 더 높았으며, 최고치는 243배였다.)
자동차 사업도 이러한 고평가를 감당할 만큼 성장하고 있지 않다. 테슬라의 영업이익률은 2022 회계연도 이후 매년 하락해, 해당 연도의 16.8%에서 2025 회계연도에는 4.6%로 떨어졌다.
따라서 이러한 고평가를 정당화하려면 다른 무언가가 수익을 견인해야 한다. 강세론자들에게 그 무언가는 바로 옵티머스다.
모스타크의 계산을 검증해 보자
4,000억 달러를 1,000만 대의 로봇으로 나누면 1대당 4만 달러가 나온다. 이는 그의 계산이 가정하는 가격이다.
1,000만 대라는 수치는 테슬라 자체의 계획에 기반한다. 조르디 하이스가 TBPN에 지적했듯이, 기가 텍사스(Giga Texas)에 새로 건설될 옵티머스 공장은 “연간 1,000만 대의 옵티머스 생산을 목표로 한다”며 초기 생산은 2027년에 시작될 예정이다.
규모를 가늠해 보면, 4,000억 달러는 현재 테슬라의 전체 수익의 약 4배에 해당하며, 애널리스트들은 이에 근접하는anything을 모델링하지 않고 있다…
컨센서스(시장 평균 전망)는 2028 회계연도 수익이 1,420억 달러가 될 것으로 전망하며, 이는 2025 회계연도의 948억 달러보다 약 50% 증가한 수치다.
이제 2년 내의 예측을 테스트해 보자. 2028년까지 테슬라가 160만 대의 자동차보다 더 많은 로봇을 판매한다면, 1대당 4만 달러 기준 로봇 수익은 640억 달러가 된다. 월가의 2028년 전망치는 2025년 대비 470억 달러 증가한 수준으로, 로봇과 자동차를 합친 수치다.
즉, 애널리스트들이 옵티머스의 생산 확대에 대해 매우 회의적인 것인지, 아니면 모스타크의 시계가 너무 빠르게 돌아가는 것인지다. 나는 후자에 베팅하겠다.
여기서 함정이 있다. 메모리 문제다.
옵티머스는 아직 생산 수익이 없다. 테슬라가 수백만 대의 로봇을 판매하기 전에, 이를 구동하는 칩을 수백만 개 확보해야 한다.
머스크는 X(구 트위터)에 올린 글에서 테슬라의 차세대 AI 칩 메모리 관련 어려움의 단서를 제공했다.
“이것이 옵티머스 생산에 필요한 충분한 물량을 확보할 수 있는 유일한 방법이었으며, 비용을 크게 절감했다.”
그는 이후 AI5 칩의 메모리 용량을 96GB로 다시 높였으며, 이 조정이 옵티머스 성능에 “미미한 영향”만 미칠 것으로 예상한다.
테슬라가 이렇게 초기 단계에서 규모 확대를 위한 엔지니어링을 진행하고 있다는 점은 고무적이다. 그럼에도 불구하고 첫 생산 로봇이 출하되기 전에 메모리 용량을 중심으로 칩을 재설계한다는 것은, 공급 문제가 1,000만 대라는 목표에 훨씬 앞서서 산출량을 제한할 수 있음을 시사한다.
그렇다면 2028년까지 로봇 판매량이 자동차 판매량을 뛰어넘을까?
모스타크가 옴니버스(옵티머스)가 테슬라의 기업 가치를 정당화해야 하는 사업이며, 연 1,000만 대의 로봇을 생산할 수 있는 공장을 건설한다는 점은 테슬라가 이를 진지하게 받아들이고 있음을 보여준다고 지적한 대로, 나는 그렇게 생각하지 않는다. 2027년 첫 생산에서 2년 만에 연 160만 대 이상의 로봇을 생산하는 수준으로 확대되는 것은 제조업 역사상 가장 빠른 생산 확대 중 하나가 될 것이며, 이미 메모리는 제약 요인으로 작용하고 있다.
현재의 투자자들은 202x년 전방 이익을 기준으로, 그 생산 확대가 일어나기 전에 이미 그 대부분을 선지급하고 있다.
물론 기가텍사스에서의 초기 생산은 2027년에 계획되어 있으며, 첫 해에 실제로 생산될 로봇의 수량이 어떤 예측보다 훨씬 더 많은 것을 우리에게 알려줄 것이다.
그렇다면 테슬라 주가는 실제로 얼마의 가치가 있을까?
TIKR을 사용하면 1분도 채 걸리지 않아 어떤 주식의 미래 가격을 예측할 수 있다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정만 입력하면 테슬라가 얼마의 가치를 가질 수 있는지 확인할 수 있다. 월스트리트의 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 사업에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정할 수 있다. 사용은 무료다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 당사 콘텐츠 팀의 투자 또는 금융 조언을 제공하려는 의도가 아니며, 특정 주식의 매수 또는 매도를 권유하는 것도 아님을 유의하시기 바랍니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않았을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식의 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며, 즐거운 투자 되시길 바랍니다!
📄 원문 (English)
Key Takeaways
- Former Stability AI CEO Emad Mostaque predicted that Tesla will sell more robots than cars within two years and that 10 million Optimus robots would bring in $400 billion of revenue.
- At 202x forward earnings, Tesla’s valuation only makes sense if Optimus becomes a much bigger business than cars.
- Mostaque’s math works out to $40,000 per robot, but analysts expect Tesla’s total revenue to reach just $142 billion in fiscal 2028.
- Optimus production is planned to start in 2027, and Tesla has already cut the memory in its AI5 chip to get enough volume for the robot.
Tesla (TSLA) has a valuation problem:
Its stock trades at 202x forward earnings, and selling cars won’t get it there.
Emad Mostaque, the former CEO of Stability AI, thinks he knows what will. On this week’s episode of the Moonshots podcast with Peter Diamandis, he gave the bull case in four sentences:
“Tesla sells 1.6 million cars a year. Within two years, it’ll be selling more robots. It makes 100 billion a year. At 10 million, that’s 400 billion of revenue.”
Then, for good measure: “That’s likely.”
Fellow panelist Salim Ismail, founder of OpenExO, added that Musk himself is betting the company on it: “Elon said 80% of Tesla’s future revenues he expects to come from the robots from Optimus.”
Why it has to be robots
Mostaque is answering the question the stock faces right now. Gary Black of the Future Fund, one of Tesla’s best-known bulls, just called the stock “rich by any standard” even after its latest delivery beat, as TIKR covered here.
TIKR’s numbers agree. At 202x next-twelve-months earnings, Tesla trades at nearly double its five-year average of 107x…
(It was even higher last December, peaking at 243x.)
The car business isn’t growing into that multiple, either. Tesla’s operating margin has fallen every year since fiscal 2022, from 16.8% that year to 4.6% in fiscal 2025:
So for the multiple to make sense, something else has to carry the earnings. For the bulls, that something is Optimus.
Let’s check Mostaque’s math
Divide $400 billion by 10 million robots to get $40,000 per robot, the price his math assumes.
The 10 million figure rests on Tesla’s own plans. As Jordi Hays noted on TBPN, the new Optimus factory at Giga Texas will have a “targeted capacity of 10,000,000 Optimus per year,” with initial production planned to begin in 2027.
For scale, $400 billion is roughly four times Tesla’s entire revenue today, and analysts aren’t modeling anything close to it…
Consensus calls for $142 billion in fiscal 2028, about 50% above fiscal 2025’s $94.8 billion.
Now test the two-year call. If Tesla sells more robots than its 1.6 million cars by 2028, at $40,000 each, that’s $64 billion of robot revenue. Wall Street’s 2028 estimate adds just $47 billion to fiscal 2025’s revenue, robots and cars together.
So either analysts are deeply skeptical of Optimus’s ramp, or Mostaque’s clock is running fast. I’d bet on the second.
Here’s the catch: memory
Optimus has no production revenue yet. Before Tesla can sell millions of robots, it needs millions of the chips that run them.
Musk gave a hint of how hard that will be in a post on X about the memory in Tesla’s next AI chips:
“This was the only way to get enough volume for Optimus production and greatly reduces cost.”
He’s since nudged AI5 back up to 96GB, and he expects the cut to have “a negligible effect on Optimus performance.”
It’s encouraging that Tesla is engineering for scale this early. Still, redesigning a chip around memory volume before the first production robot ships suggests that supply could cap output long before 10 million units.
So will robots outsell cars by 2028?
I don’t think so, even though Mostaque is right that Optimus is the business that has to justify Tesla’s valuation, and a factory built for 10 million robots a year shows Tesla takes it seriously. Going from first production in 2027 to more than 1.6 million robots a year within two years would be one of the fastest ramps in manufacturing history, and memory is already a constraint.
At 202x forward earnings, today’s buyers are paying for much of that ramp before it happens.
Of course, initial production at Giga Texas is planned for 2027, and how many robots that first year actually produces will tell us far more than any forecast.
So what is Tesla stock actually worth?
TIKR lets you forecast the future price of any stock in less than a minute. Just enter a few assumptions into TIKR’s valuation model and see what Tesla could be worth. Start from Wall Street consensus estimates, or adjust the inputs to reflect your own view of the business. It’s free to use.
Disclaimer:
Please note that the articles on TIKR are not intended to serve as investment or financial advice from TIKR or our content team, nor are they recommendations to buy or sell any stocks. We create our content based on TIKR Terminal’s investment data and analysts’ estimates. Our analysis might not include recent company news or important updates. TIKR has no position in any of the stocks mentioned. Thank you for reading, and happy investing!
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